欧洲是否失去了USDT？在过渡到MiCA后市场将面临什么？

从7月1日起，MiCA（加密资产市场）法规下的加密货币平台过渡期在所有27个欧盟国家结束。欧洲证券和市场管理局（ESMA）确认不可能有延迟：未能获得许可证的加密公司必须停止为欧盟客户提供服务，否则其活动将被视为直接违反法律。MiCA的监管内容 MiCA是全球首个在整个宏观区域层面制定的加密市场综合规则集。其主要条款：该文件明确将加密货币分为电子货币代币（EMT — 经典法定稳定币）、资产参考代币（ART）和实用代币。加密资产服务提供商（CASP — 交易所、钱包、兑换商）必须获得单一许可证。合规的主要激励是监管“护照”制度。获得一个欧盟国家批准的公司，自动获得进入其他27个成员国市场的法律权限。加密资产的发行者必须发布详细的白皮书（描述所有风险）并对误导性信息承担责任。信息。内幕交易和市场操纵是被禁止的。稳定币发行者需要定期接受审计，持有流动储备，至少用自己的资本覆盖3%的储备，并且还需将60%的支持资金存放在欧洲银行。谁被抛在了后面？这些要求对并非所有人来说都是可管理的。根据ESMA的数据，截至2026年5月至6月，大约210家公司获得了官方的CASP授权。作为对比：在MiCA通过之前，欧洲有超过1200个正式注册的服务（VASP）在运营，市场上运营的公司总数达到了3000。因此，大约80%的平台没有获得许可证。在7月1日之后，未获得授权的公司不仅会失去零售客户，还将面临机构孤立。他们将无法接触到受监管的欧洲资本、银行合作伙伴或大型基金，这些根据法律不能与未授权的交易对手合作。同时，即使是行业巨头在获得许可证时也遇到了问题。根据ESMA在2026年6月12日的注册，全球最大的加密交易所Binance尚未获得MiCA授权。作为交易所代表们表示，希腊监管机构认为他们的申请符合规定，但该过程现在在ESMA的自我检查层面上"停滞不前"。币安承诺将在6月30日前发布针对欧洲用户的行动计划，强调其许可的延迟将"削弱流动性并减少整个欧盟的竞争"。像HTX和BitMEX这样的离岸大型玩家也仍处于不确定状态。同时，Coinbase、Kraken、Crypto.com、Bybit、Gemini和OKX等竞争对手已经获得了合规。对于没有许可证的平台，ESMA只留下了几个选项：紧急获得授权，将业务出售给合法玩家，或启动关闭程序，强制将客户资产转移给授权提供商。尽管来自泛欧监管机构的严格截止日期，法规在"实际操作"中的实施暴露了欧盟内部的政治摩擦。虽然法国监管机构威胁对违规者处以刑事判决和巨额罚款，但在波兰，进程已停滞：该国总统卡罗尔·纳夫罗基否决了国内关于实施MiCA的法案。这突显了各个欧盟国家在新监督时代的技术和法律准备仍然不均衡。品牌的幻觉、关闭规则和外包禁令。在其官方声明中，ESMA 强调了全球参与者试图利用的重要细微差别。许多交易所以一个品牌运营，但通过不同的法律实体。监管机构警告说，MiCA 保护仅适用于特定的欧洲 "子公司"。通过全球交易所的离岸结构提供服务（即使在同一标志下）仍然不在欧盟法律范围内。外国平台也被拒绝接触欧洲受众，唯一的例外是极其狭窄的 "反向请求" 漏洞。此外，该机构严格限制 B2B 互动。现在，欧洲公司被严格禁止将资产保管服务外包给来自第三国的未经授权的公司。交易所将不再能够合法地在欧洲接收资金并将其存储在其母公司在某处离岸的钱包中。对于那些未能获得许可证的公司，ESMA 规定不仅要关闭服务器，还要实施清算计划。平台有义务通知提前通知用户，并允许他们自由地将加密货币提取到合法平台或个人非托管钱包。USDT的命运：领导者的离去和银行的死胡同 在MiCA的背景下，特别关注稳定币领域。来自Tether的无可争议的市场领导者USDT（市值超过1800亿美元）未获得欧洲监管机构的批准。正如Tether首席执行官Paolo Ardoino在2026年4月所述，MiCA要求将60%的储备存放在欧洲银行存款中，这与公司的商业模式根本不兼容，因此他们甚至没有提交申请。因此，最大的交易所（Coinbase、Kraken、Crypto.com、Binance）逐渐从其欧洲平台上移除了USDT交易对。例如，OKX早在2024年春季就开始实施限制。MiCA真的完全禁止USDT吗？加密社区对该币的全面禁令产生了困惑。ESMA解释说，持有和转移不符合MiCA的稳定币并没有直接限制。这并不违反欧盟法律，因为这不被视为“公开发行”或“上市”进行交易。然而，交易平台必须严格限制促进此类资产购买的服务。作为妥协，监管机构允许暂时实施“仅出售和提取”制度，以便投资者能够平仓。然而，正如MiCA加密联盟的技术委员会所指出的，缺乏直接禁令并不意味着USDT在欧盟内可以自由商业使用。市场影响 USDT在欧洲现货市场的消失不仅威胁到普通用户。Tether币历来是加密市场的主要流动性提供者，也是绝大多数资产的基础交易对。在欧洲强制下架稳定币将对专业市场参与者造成冲击：做市商和机构交易者将不得不分割他们的流动性池。在欧洲，他们需要提供与USDC或EURC的交易，而在全球市场（例如，在亚洲）他们将继续使用USDT；由于基础资产的不同步，受监管的欧洲平台与离岸交易所之间的跨交易所套利变得更加复杂；过渡到新的交易对和订单簿的深度减少可能导致更大的价差和在大宗交易中增加滑点。因此，在欧洲进行大宗交易的成本将暂时变得更高，直到受监管的类似产品（如USDC）在欧盟交易所积累与Tether相当的美元规模。机构的悖论：为什么Ripple和PayPal停滞不前？然而，Tether并不是唯一的主要外部参与者。根据CoinGape的报道，其他知名项目也受到监管：来自Ethena Labs的USDe，来自World Liberty Financial的USD1，以及来自PayPal的PYUSD和来自Ripple的RLUSD。但尽管Tether的立场是原则性的问题，Ripple和PayPal的案例突显了美国和欧洲合规性之间的差异。Ripple最初将RLUSD稳定币定位为欧洲USDT的合法替代品。在美国，该项目受到纽约金融服务部（NYDFS）的监管，但MiCA不承认美国的许可证。为了在欧盟运营，Ripple不得不在卢森堡开设子公司Ripple Payments Europe SA，并申请当地的电子货币机构（EMI）许可证。审查和审计过程拖延了公司未能在截止日期之前完成。PayPal的PYUSD代币由Paxos信托公司发行，该公司受NYDFS监管，并将其支持资金保存在美国国债中。为了遵守MiCA，该公司需要进行复杂的重组：创建一个欧洲分支，并将60%的美元支持转移给欧盟银行管理。公开场合，PayPal避免批评欧洲当局，但实际上该公司已将重点转向在监管较宽松的地区（拉丁美洲、亚洲和非洲）将PYUSD扩展到其自己的Venmo和Xoom支付系统。因此，目前在前10名中，唯一完全符合该法规的稳定币仍然是来自Circle公司的USDC和EURC。Tether的“B计划”：押注合作伙伴 尽管经典的USDT已退出欧洲市场，Tether并未放弃欧洲市场，而是选择了白标策略。由Tether支持的公司（例如StablR和Oobit）已经推出了符合MiCA法规的稳定币。特别是，这涉及到与欧元挂钩的代币EURR和与美元挂钩的代币USDR。为了发行它们，Tether的新代币化平台 Hadron 被使用。支付应用集成这些受监管的资产，提供高达 5% 的现金返还，以便更快地将用户引入合法领域，并使稳定币成为主要支付工具。碎片化，但并非灾难。Baseley & Partners 机构的创始人 Tatiana-Eliza Baseley 指出，在评估行业当前风险时，支持 MiCA（监管）和支持 Tether（市场自由主义）的观点存在竞争。在专家看来，强制在欧洲下架 USDT 将会碎片化流动性，但不会摧毁其全球地位。"考虑到机构投资者已经转向 USDC，欧盟远非最大的 USDT 市场，市场也迅速适应新的交易对。USDT 仍然是全球市场上主导的美元稳定币，尤其是在欧盟以外。同时，流动性只会部分转移到离岸平台、非托管钱包和 DEXs，" — Baseley 强调。专家指出，进入灰色地带或 DeFi 将受到严重限制："DEXs 并不是一个完整的替代方案，因为它们面向技术准备好的用户，我不期待机构投资者会参与。转向DEXs。" 关于通过离岸平台进行操作，贝斯利警告说，监管机构的监督将更加严格。根据她的说法，MiCA对在欧盟内宣传或雇佣代理的离岸平台采取了更严格的看法。同时，欧洲监管机构越来越多地分析服务提供商的实际经济活动，而不仅仅是正式声明。"依赖反向招揽作为主要商业模式是非常危险的。因此，这是阻碍离岸流动性流动的因素之一，" — 这位律师指出。关于套利的问题，专家预测短期和中期运营成本将上升，因为市场做市商将不得不更频繁地使用中介资产（USDC、EURC/EURR或银行法币通道）。受监管的类似产品将在欧洲机构市场中占据主要优势。" 同时，还必须考虑机构市场之间的相互联系。许多美国分析师预计，美国潜在的监管可能使USDT或USDC的地位与许多本地参与者相比显得不成比例地更具优势，这将创造新的权力平衡。大型发行人和欧洲立法者，" — Baseley & Partners的创始人总结道。无论世界舞台上的力量分布如何，2026年7月1日将是MiCA过渡制度的最终截止日期。同时，稳定币发行者的规则自2024年6月30日起生效，数字资产服务提供商的规则自2024年12月30日起生效。回想一下，欧盟的传统金融部门正在准备自己的"稳定币"替代品。由37家大型银行（包括BNP Paribas、ING和Rabobank）组成的财团正在开发一种单一的欧元稳定币Qivalis，旨在减少该地区对美元数字基础设施的依赖。

来源：ForkLog