前高盛信用专家表示，市场可能错误定价MicroStrategy的STRC，偏差达13%

前高盛信用投资者Khing Oei表示，市场对Strategy的STRC优先股定价错误。他的计算显示其价值约为96美元，目前交易价格接近85美元。

Oei在高盛和对冲基金工作了25年，评估风险债务。他在最近的一次长时间讨论中分享了他的STRC模型。

为什么MicroStrategy的STRC 14%的收益率具有误导性

STRC支付12%的股息。将其除以今天的折扣价格，你会得到超过14%的收益率。这个数字无处不在。Oei表示这是错误的。

问题在于，这个计算假设STRC会永远支付，无论如何。STRC并没有承诺这样的事情。它永远不会到期，也不需要偿还其100美元的面值，称为票面价值。它只在MicroStrategy能够承担的情况下支付。

在6月份的比特币抛售中，股票价格跌至票面价值以下的25%。这就是让收益率看起来如此诱人的原因。

Oei在他的分析中写道：“这种经验让你有一个简单的直觉：永远不要通过将今年的票息除以今天的价格来评估一个现金流。”

在X上关注我们，获取最新新闻动态

因此，他像评估债券一样评估STRC。计算它实际会支付的现金，仅此而已。Strategy的仪表板显示843,775个比特币（BTC）价值540亿美元，加上30亿美元现金。债务和优先股索取其中的80亿美元。STRC的105亿美元随后获得。

剔除优先索赔后，502亿美元支持优先股。股息账单每年为17.3亿美元。

这产生了两个引人注目的数字。比特币每年只需增长3.4%，而股息则永不停息。如果比特币永远保持平稳，资金仍然可以持续29年。

以12%的折现率计算这29年的支付，STRC的价值为96.30美元。BeInCrypto检查了这个数学计算。它是正确的。

市场支付85.29美元。这个价格只购买了17年的股息。Oei认为这太悲观，因为比STRC更安全的策略股STRF的收益率仅为10.4%。

85美元和96美元之间的差距是13%的错误定价。这带来了一个尖锐的含义。如果Oei是对的，买家将获得14%的收益率，同时价格向公平价值攀升。如果市场是对的，这个折扣是一个警告，股息可能有一天会停止。

一些买家似乎同意Oei的看法。一项BitcoinTreasuries调查发现，超过一半的持有者在低于面值时买入。

比特币的价格做了大部分工作。Oei的表格显示，如果比特币达到80,000美元，STRC将回到100美元。在40,000美元时，它降至58美元。

MicroStrategy也掌握着杠杆。STRC在2025年7月以90美元上市，股息为9%。董事会一次又一次地提高利率，现在为12%，以将价格拉向面值。

现金也有帮助。Oei估计，每增加10亿美元的储备大约增加四个点。回购增加五个点，因为策略将以85美元的价格购买他估值为96美元的东西。

错误定价本身成为公司的最便宜工具。不断增长的现金储备符合某个研究部门所称的比特币冬季转折。

有一个警告。Oei 经营 Treasury，一家欧洲比特币财务公司，因此当这些股票受到重视时，他会受益。怀疑者依然存在。经济学家彼得·希夫刚刚预测将崩盘至 20,000 美元，还有其他人问，如果 Strategy 的 640 亿美元赌注解开，最终由谁来支付。

现在的问题很简单。一个拥有 570 亿美元资产的公司是否值得对 17.3 亿美元的股息账单产生如此多的怀疑？比特币的下一步将对这个问题的答案产生重大影响。

来源：BeInCrypto