阿波罗表示，驱动日本日元数十年的规则刚刚破裂

多年来，一个数字告诉交易员日元（JPY）的走势。这个数字是美国和日本利率之间的差距。阿波罗全球管理公司表示，这个数字现在不再有效。

首席经济学家托尔斯滕·斯洛克表示，日元套利交易在2025年4月后崩溃。现在，日本的债务账单推动了货币的变化。

为什么日元停止跟踪利率

这个交易很简单。投资者以接近零的利率借入日元。他们购买收益远高于此的美元资产。他们保留了差额。

这种流动将美元-日元汇率与收益差距联系在一起。更大的差距使日元贬值。更小的差距则使其回升。

阿波罗的图表追踪了从2021年1月到崩溃期间两条线的共同走势。斯洛克表示，这种联系持续了几十年。

斯洛克将崩溃的日期定为解放日，即2025年4月2日大规模美国关税的推出。波动性激增，交易停止盈利。

数学是无情的。套利头寸每天赚取一点收益。一波急剧的日元反弹可以抹去一年的收益。因此，交易员即使在差距仍然很大时也减少了风险敞口。

日本银行施加了压力。它在7月31日以8-1的投票将政策利率维持在约1%。董事会成员高田肇希望为1.25%。

更高的日本收益率缩小了以日元借款的回报。鹰派的异议表明，这种回报可能进一步缩小。

这就是旧规则崩溃的地方。

根据美联储的数据，美国10年期国债收益率在8月6日为4.64%。根据日本财政部的数据，同一天日本10年期债券收益率为2.76%。

这留下了大约1.8%的差距。阿波罗的图表显示，当关税实施时，这一差距接近三个百分点。

较小的美国收益优势应该意味着日元走强。结果却恰恰相反。

日元在7月底跌至每美元约164，是四十年来的最低点。周四交易接近157.9。

打开日本的预算，新驱动因素显而易见。

2026财年的预算达到了创纪录的¥122.31万亿（7745亿美元）。仅债务服务就需要¥31.28万亿（1980.8亿美元），同样创下纪录。

有一条线最为重要。政府现在假设长期利率为3.0%，高于一年前的2.0%。东京正在为更高的债务成本进行预算。

该法案背后的股票规模庞大。根据财政部的数据，截至3月31日，中央政府债务达到了¥1,343.8万亿（$8.51万亿）。小幅收益变动会造成实际损失。

首相高市早苗为该计划辩护。她表示，她的债务融资支出推动仍将实现自1998年以来的首次初级余额盈余。这还依赖于¥29.58万亿（$1873亿）的新借款。

“底线是日元套利交易已经崩溃，日元不再是利率故事。在波动性减弱之前，它将基于日本的财政前景而非利率差进行交易，”阿波罗首席经济学家托尔斯滕·斯洛克在该公司8月2日的报告中表示。

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官员们试图捍卫货币。日本在7月30日购买了日元，华盛顿在一天后加入。

目前规模仍然是非官方的。日本财政部在7月29日之前没有披露任何干预。7月30日的操作将在下一个月度报告中披露，预计在8月底发布，因此当前数据是市场估计。

历史表明美国的这一举动是多么罕见。最后一次美国购买日元是在1998年6月17日。纽约联邦储备银行以¥142.21（$0.90）购买了8.33亿美元。贝森特泄露的备忘录指出这次可能在50亿到100亿美元之间。

很少有人预计一次操作能改变趋势。

“市场的基本情况似乎是，干预可能会减缓日元贬值，而不是导致持久的逆转，”T. Rowe Price固定收益部门的投资组合经理Vincent Chung对路透社表示。

日本银行下次会议将在9月17日和18日举行。在此之前，日元可能更少依赖华盛顿的收益率，而更多依赖东京的债务账单。

来源：BeInCrypto