人工智能支出正在放缓。S&P 500 将如何反应？

华尔街不断创下纪录，但越来越多的机构声音现在将人工智能（AI）本身视为全球市场面临的最大威胁。

标准普尔500指数处于这一争论的中心，其集中度解释了原因。

为什么基金经理现在最害怕AI

尾部风险是指低概率事件但后果严重的情况，基金经理即使在市场看似平静时也会关注。AI刚刚在这个名单上占据了首位。

美国银行7月全球基金经理调查发现，45%的受访者将AI泡沫视为最大的尾部风险，较上个月的28%有所上升。

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这一数字取代了第二波通胀的首位位置。同一调查还指出，全球半导体的多头头寸是世界上最拥挤的交易。

受访者还指出了一个具体的触发因素。超大规模企业在AI基础设施上的支出被评为最可能引发信用事件的来源。

分析师Mac10在8月8日加大了警告。他认为，前瞻性收益增长以创纪录的速度加速，仅仅是因为公司在人工智能上投入了前所未有的现金。

他的担忧集中在会计机制上。这种支出往往在利润报表上表现为一次性提升，而不是可持续的运营表现。

机构机构对此表示怀疑。今年早些时候，国际清算银行警告称，大型科技公司的消费狂潮有可能变成长期投资崩溃。发出这一警报的数字相当可观。预计五大超大规模云服务商将在2025年和2026年投入超过1万亿美元。

家庭的风险敞口进一步提高了赌注。普通投资者现在持有的股票相对于他们的财富比以往周期更多，因此任何急剧下跌的影响将比互联网泡沫崩溃时更为严重。

结构性问题解释了该指数的重要性。摩根大通全球研究估计，前20只股票现在大约占总市值的50.8%。

这种集中度在现代没有先例。自从该指数如此依赖少数公司以来，已经过去了半个世纪。实际的含义令人不安。购买市场越来越意味着购买人工智能交易，无论剩下的480家公司表现如何。

资本承诺不断扩大。高盛估计，到2026年底，与人工智能相关的年支出可能超过8000亿美元。

摩根士丹利预计流入量将更大。其研究指向到2028年，人工智能基础设施投资将接近3万亿美元，其中超过80%仍在前方。

夏季已经进行了压力测试。根据TradingView的数据，到7月底，纳斯达克从6月的高峰下跌了近10%，在8月初反弹近9%，创下新的历史高点。

动量股显示出特别的脆弱性。Sandisk和Western Digital年初至今分别上涨了约396%和145%，在财报季节中都表现出卖出新闻的脆弱性。

然而，牛市的前景依赖于已公布的业绩。高盛发现，64%的报告S&P 500公司的收益超过了共识预期的标准差。

黑石公司完全拒绝了泡沫的框架。今天的领导者创造了真实的利润，保持强劲的资产负债表，并在很大程度上用自己的现金流资助投资。

非凡的收益为人工智能交易赢得了时间。回报是否最终能证明数万亿的资本支出是整个指数面临的问题。

如果市场需要一个人工智能集中风险的案例研究，7月提供了一个。情境意识，这家由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner创立的对冲基金，曾增长到高达450亿美元，但由于SK海力士等人工智能基础设施股票的巨大损失，不得不将其整个公共投资组合出售给肯·格里芬的Citadel。

时机非常残酷：在7月24日，Aschenbrenner向投资者发送了一封信，报告2026年上半年的净回报为439%——甚至暗示这是增加资金的好时机。

六天后，Citadel 吸收了一笔曾被估计为 160 亿美元的股份，这是华尔街历史上最大的一笔匆忙股权交易之一。由于一系列保证金追缴，基金的资产在几周内从 450 亿美元缩减至大约 100 亿美元。

然而，故事并没有就此结束。在几乎崩溃后的几天，Aschenbrenner 以 4 亿美元投资一家私人持有的公司重返市场——将他对该未命名目标的总承诺提升至 5 亿美元，同时保留基金的私人股份。

这一事件并不能证明 AI 交易已经结束，但它揭示了集中度、杠杆和流动性不足如何在长期论点尚未发挥作用之前摧毁投资组合——这种脆弱性现在在标准普尔 500 指数本身中也得到了体现。

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来源：BeInCrypto