现货推动的比特币涨势掩盖山寨币杠杆陷阱，上次出现是在2025年

根据 Coinalyze 数据，9 月 6 日，山寨币永续期货的未平仓合约量超过了比特币，这是自 2024 年 12 月以来首次出现这种反超。即便如此，比特币此轮上涨仍以现货需求为支撑，而非山寨币杠杆。

Neoclassic Capital 联合创始人兼管理合伙人 Michael Bucella 称，比特币的上涨是一种健康的轮动。他表示，最初的上涨来自空头回补。此后，随着期货仓位有所回落，现货需求和看涨期权偏度上升成为主要推动力。

山寨币杠杆接近 2025 年暴跌前的水平

Zcash 是此次变化的主要推动力。在 Zcash 涨至十年来高点期间，ZEC 衍生品未平仓规模膨胀至约 24 亿美元的历史新高。随着代币价格突破走高，空头被迫平仓，损失约 3,400 万美元。

随着 Grayscale 申请将其 ZEC 信托转换为现货 ETF，Zcash 的涨势吸引了更多关注。即使杠杆不断攀升，这项申请也带来了新的需求因素。

以太币以及与 Robinhood 新区块链相关的代币也表现出色。Pons 是基于同一条链构建的迷因币发行平台，推动了新一轮代币发行。随着比特币涨势渐趋成熟，交易者正将杠杆进一步转向风险更高的资产。

Bucella在接受CNBC《Halftime Report》采访时表示，这一轮积累与2025年10月的情况如出一辙。当时，市场刚刚经历了一轮急剧的全面抛售。他认为，比特币自身的走势相对健康，主要由现货买盘推动，而非单纯的空头回补。

“我不是说这波走势不可持续，只是说你应该格外谨慎。”
——CNBC的Michael Bucella

据BeInCrypto在9月发布的风险信号报道，尽管8月下旬曾短暂出现一波资金流出，比特币在ETF买盘支撑下仍保持坚挺。9月剩余时间里，山寨币杠杆是否也能平稳解除，仍是一个悬而未决的问题。

来源：BeInCrypto