SEC澄清以太坊质押新规 — 打印版

美国证券交易委员会（SEC）工作人员发布的新指引称，只要人们通过质押以太币获得的代币纯粹充当凭证，这些代币就不属于证券。

该机构的公司金融部于周五发布了这项指引。三年前，同一机构曾因质押问题要求一家加密货币交易所支付3000万美元。

SEC工作人员如何看待质押ETH

质押是指锁定代币以帮助运行区块链，并以此获得奖励。流动性质押服务会向用户提供可交易代币，作为其所锁定代币的凭证。

证券须遵守注册和披露规定。1946年最高法院确立的豪威测试（Howey test）会判断买方是否预期从他人的工作中获利。

根据常见问题解答，如果某种凭证代币背后的代币属于数字商品，那么它就是一种“数字工具”。在3月17日的一份解释文件中，SEC和商品期货交易委员会（CFTC）列出了16种数字商品。交易价格接近2685美元的以太币（ETH）也在其中。

2023年2月，Kraken支付了3000万美元，并关闭其美国质押服务，以了结SEC的指控。该机构称，Kraken曾宣传高达21%的年回报率。

“无论是通过质押即服务、借贷还是其他方式，向投资者提供投资合同以换取其代币的加密货币中介机构，都需要按照我们的证券法提供适当的披露和保障措施。”时任美国证券交易委员会（SEC）主席加里·根斯勒发出警告。

四个月后，SEC 起诉 Coinbase，称其质押计划构成未注册的证券发行。该机构于 2025 年 2 月撤销了此案。

随后，SEC 工作人员于 2025 年 5 月和 8 月发表声明称，协议质押和流动性质押不涉及证券发行。

关键在于工作人员如何界定“凭证”。代币不得改变质押 ETH 所附带的权利，也不得增加额外奖励。

服务提供商也不得借出、质押或重复使用存入的代币。代币也不得设定或固定奖励。这与 Kraken 不同，后者曾宣传自己的收益率。

SEC 内部并非所有人都认同这种做法。委员卡罗琳·克伦肖表示，2025 年 8 月关于流动性质押的声明依赖于一些假设，而这些假设可能与实际项目的运作方式不符。她将自己的回应命名为《流动性质押者须谨慎》（Caveat Liquid Staker）。

同一份常见问题解答还涉及代币回购，即项目方用自己的资金从市场上买回其代币。在一个已经投入运行的网络上，宣布回购并不算是承诺，因此不会因此将代币变成证券。然而，在尚未完成的网络上，如果将回购宣传为赚取回报的方式，仍可能构成承诺。

常见问题解答本身也表示，它们不具有法律效力。美国参议院本月未能通过《Clarity法案》后，这一点更值得关注。该法案旨在将加密货币监管职责划分给美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）。

3月，BeInCrypto报道称，分析人士表示，监管机构已经兑现了该法案的大部分承诺。同一分析也指出了其薄弱之处：与法律不同，指导意见可能被未来的政府撤销。

来源：BeInCrypto