AI 股票下跌之际，Anthropic IPO 估值面临质疑

Anthropic 拟议中的 IPO 遇上市场趋于谨慎

Anthropic 正在筹备首次公开募股，这可能成为史上规模最大的 IPO 之一，但市场环境已不再那么有利。11 月 5 日，纳斯达克指数下跌 5.5%，英伟达跌幅超过 9%；报道将这轮科技股抛售归因于市场对高昂 AI 基础设施成本和监管趋严的担忧。这一转变使拟议中的 IPO 成为一场考验，检验投资者对 AI 热潮仍抱有多大信心。

时机之所以重要，是因为 Anthropic 的预期估值正在重新评估，与此同时，科技股热情正承受压力。该公司的估值预期已从 2 万亿美元降至 1.5 万亿美元，据报道，潜在投资者讨论的估值在 1.2 万亿至 1.3 万亿美元之间，也有人考虑 1.1 万亿美元。这些只是据报进行中的讨论，并非已确认的 IPO 定价，因此最终发行条款仍未确定。

Anthropic 开发了 Claude，并实现了快速扩张：2026 年前九个月，公司营收达 332 亿美元，约为上年同期的 13 倍。这一亮眼增幅有助于解释投资者为何可能会考虑极高的估值。但这本身并不能说明该业务能否维持当前增速，或能否将扩张转化为营业利润；分析中特别强调了这两个问题。

增长与基础设施成本令估值问题更加复杂

一个令人担忧的问题是，季度增长速度有所放缓。BloFin Research 表示，季度营收增速从 144% 降至 47%。后者仍是大幅增长，但对于假设非凡扩张将持续下去的估值而言，这一变化很重要。考虑参与 IPO 的投资者需要区分营收同比大幅增长与近期增速放缓这两件事；现有数据无法证明增长会进一步放缓还是趋于稳定。

根据 BloFin Research 引用的数据，该公司的经营业绩也出现了不利变化。Anthropic 从 9.74 亿美元的营业利润转为 5.67 亿美元的营业亏损。报告还指出，公司对未来计算资源和基础设施协议作出了近 8950 亿美元的承诺。这些数据引发了有关增长、成本与盈利能力之间关系的疑问，不过来源并未提供这些承诺的时间安排，也未详细说明将如何确认这些承诺。

按拟议的1.5万亿美元估值计算，分析显示，投资者支付的价格约为Anthropic最新季度营收年化金额的22倍。对于一家最新披露的经营业绩仍为亏损的企业而言，这一倍数要求颇高，因此其IPO定价对未来业绩预期尤为敏感。这一计算并不能保证估值合理：它反映的是价格相对于营收的水平，并未说明公司最终能够创造多少利润或现金流。

2028年营收目标是投资逻辑的核心

Anthropic自身的展望，为未来营收倍数下降提供了最有力的明确依据。该公司预计，到2028年，年营收将达到1900亿至2000亿美元。分析认为，如果这一目标得以实现，目前的估值看起来会更合理。但这只是未来目标，并非已经实现的营收；而且来源并未详细说明Anthropic预计如何达到这一水平。

当前财务状况与2028年预测之间的差距，是IPO决策的核心。按照拟议估值买入的投资者，现在就要为尚未实现的增长买单，同时还要面对据报季度增长放缓以及转为经营亏损的情况。如果前景如期实现，或许足以支撑市场信心；但现有信息并未说明这一目标实现的可能性有多大，也未说明为实现目标还需要增加多少支出。

因此，投资者需要评估的远不止营收增长这一表面指标。资料提出了三个实际问题：营收增长能否支撑这一估值，利润能否跟上计算成本的增长，以及IPO定价是否会反映市场日益谨慎的态度。现有数据勾勒出了这些问题，却无法给出答案。发行价、未来各季度的业绩以及朝着2028年目标迈进的进展，都将是重要依据；目前关于估值的讨论并未对这些问题作出定论。

云计算业务关系让影响波及Anthropic之外

Anthropic的财务承诺也使其前景与其他大型科技公司息息相关。亚马逊、谷歌和微软提供关键的计算基础设施，而英伟达则受益于不断增长的AI需求。BloFin Research估计，Anthropic已承诺至少2690亿美元，用于向大型云服务提供商采购计算服务。资料并未按服务提供商拆分这一总额，但这说明，Anthropic对计算资源的需求预期为何会影响IPO候选企业以外的公司。

11月5日的市场下跌，为此次发行增添了更广泛的行业背景。据报告，市场对昂贵的人工智能基础设施和更严格监管的担忧，导致纳斯达克下跌5.5%，英伟达跌幅超过9%。这一背景可能影响投资者对人工智能相关企业及供应商的估值，但并不能证明 Anthropic 自身的业绩导致了这轮抛售。此次 IPO 将在市场对人工智能支出担忧更加敏感的环境中进行。

此次 IPO 的市场反响将取决于投资者如何权衡快速的收入增长与季度增长放缓、运营亏损以及大规模基础设施投入。预计 2028 年的收入区间或可为估值提供依据，但这仍只是预测；最终 IPO 定价以及投资者是否愿意接受所报告的风险，也尚未可知。因此，Anthropic 的发行可能会考验市场对人工智能热潮的信心，而结果将取决于能否证明相关支出可以带来持续的收入和长期回报。

来源：BeInCrypto