MIT Technology Review 探讨当 AI 泡沫破裂时会发生什么，并警告称超大规模云服务商可能需要在 2030 年前将生产率提高近三倍，才能在其万亿美元的基础设施押注上实现收支平衡。
沃顿商学院金融学教授 Jessica Wachter 与一位合著者依据超大规模云服务商已确认的支出建立了这一估算，预计到 2027 年 Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta 和 Oracle 在数据中心上的支出将接近 1.1 万亿美元。这场押注的意义远超硅谷。
AI 泡沫的生产率算术
Wachter 此前曾担任美国证券交易委员会（SEC）首席经济学家。她发现，超大规模云服务商的生产率必须增长 2.7 倍，才能在 2030 年前实现收支平衡。
该计算考虑了资本成本、15% 的回报率以及资产折旧。若没有这样的增长，Wachter 和她的合著者得出了一个严峻的结论。
“当前的建设将成为历史上最大规模的资本错配。”
— Jessica Wachter，沃顿商学院金融学教授，
Alphabet 上季度录得 59 亿美元的自由现金流赤字，这是其自 2004 年上市以来的首次。随着集中度上升，投资者越来越将 AI 支出视为市场风险。
债务将风险扩散至大型科技公司之外
Morgan Stanley 计算得出，到 2028 年，超大规模云服务商将为其计划中的 2.9 万亿美元数据中心支出融资超过一半。这些资金越来越多地来自外部资本，而非现金储备。
在路易斯安那州，Meta 将其 Hyperion 数据中心 80% 的股权转让给私人信贷公司 Blue Owl Capital。这一安排显示出超大规模云服务商的融资已变得多么复杂。
哥伦比亚商学院的 Stijn Van Nieuwerburgh 警告称，此类债务越来越多地通过养老基金和私人信贷工具流动。他表示，很少有人意识到这种风险敞口已多么深入地渗透到他们自己的退休金和保险储蓄中。
加密策略师 Arthur Hayes 提出了一个相关情景。他认为，AI 信贷危机可能迫使美联储印钞，将 bitcoin（BTC）推向 100 万美元。
“资本市场与经济的一次连注押宝。”
— Gary Gensler，前 SEC 主席、MIT 斯隆管理学院教授，
Gensler 预计最终会出现收缩，尽管其时间仍不确定。它是逐步到来还是骤然发生，或将决定这场万亿美元押注中有多少会变成持久的损失。
来源：BeInCrypto
