比特币国库公司正显示出泡沫破裂的经典迹象。策略股票（MSTR）已经跌破100美元的支撑位，而一位知名分析师称整个行业为“教科书泡沫图表”。
抛售已经蔓延到MicroStrategy的优先股，现在威胁到建立整个类别的融资模式。仅策略公司就持有比接下来十九家上市公司加起来还要多的比特币，因此它的困境为所有人定下了基调。
两个策略代码，两个相反的押注
策略公司，前身为MicroStrategy，交易时使用多个代码。这里最重要的有两个。
MSTR是普通股。它作为比特币（BTC）的杠杆代理。由于公司借款购买更多BTC，股票往往会放大比特币的波动。没有股息，风险处于最高水平。
STRC，昵称为“Stretch”，是一种永久优先股。它被设计为接近其100美元的面值，并支付每月稳定的股息，年收益率约为11%。它针对寻求无波动性敞口的收入投资者。
另一个关键区别在于如果出现麻烦，优先股持有者的排名高于普通股股东。简而言之，MSTR是高辛烷值的押注，而STRC则被销售为平稳的选择。
这个行业实际上就是一家公司
比特币国库交易看起来像是一群人。实际上，它是一家公司，拥有一个长尾。
根据 BitcoinTreasuries.NET 的数据，Strategy 持有 847,363 BTC。这是 Twenty One Capital 的 43,514 BTC 和 Metaplanet 的 40,177 BTC 的约 20 倍。其余前十名远远落后。
这种集中度对估值很重要。MSTR 现在的 mNAV 为 0.70，这意味着该股票的交易价格低于其持有的比特币的价值。曾经推动该模型的溢价已转变为折扣。
因此，每个较小的财政公司健康状况取决于 Strategy 的表现。当领导者的交易价格低于其比特币时，所有人的操作手册都停止工作。
购买狂潮追踪了教科书泡沫
Capriole Investments 的创始人 Charles Edwards 跟踪了财政公司购买与经典泡沫阶段的关系。
他的图表将财政公司买家指标与比特币价格叠加在一起。购买活动悄然增长，然后在 2025 年中期爆发成垂直尖峰。从那时起，它已经崩溃，反映了教科书模型的“回归正常”、恐惧和投降阶段。
“比特币财政公司是教科书泡沫图表。”
狂潮在比特币创下高点时达到顶峰。今天 BTC 的交易价格接近 $59,454，较当天下跌约 2.7%。狂热首先消退，价格随之而来。
收入引擎正在崩溃
STRC 本应是机器的稳定部分。这个假设现在面临压力。
优先股在接近其100美元面值的情况下维持了几个月。到2026年6月，它大幅下跌，跌至80美元低点，并且交易价格远低于面值。爱德华兹将这一走势与2022年Terra LUNA的崩溃进行了比较，当时一个 supposedly 稳定的资产保持其价值，直到它突然不再如此。
这种比较需要一个警告。STRC是一种由真实资产负债表支持的优先股，而不是像TerraUSD那样的算法稳定币。机制不同，因此直接的死亡螺旋类比可能会夸大风险。
尽管如此，这一崩溃带来了真实的后果。由于STRC低于面值，Strategy在发行新优先股方面的空间有限。该公司甚至开始出售少量比特币以帮助支付优先股股息。
MSTR价格失去了其100美元的生命线
普通股讲述了最清晰的故事。在月度图表上，MSTR已跌至约88美元，本月下跌约44%。
下跌穿过了每一个关键水平。股票在400美元处被拒绝，然后跌破170美元，这一水平从支撑转为阻力。现在它正在切割自2024年初以来一直作为支撑的100美元区域。
这一崩溃伴随着成交量的上升，表明卖方掌控了局面。动量确认了疲软，相对强弱指数（RSI）跌破了长期上升支撑线。
月度收盘低于100美元将标志着自2024年2月以来的最低水平。多头需要迅速收复该区域，以证明支撑突破是一个虚假的动作。
那么，这真的算是一个泡沫吗？
证据的权重倾向于泡沫。购买狂潮达到了顶峰并逆转，收入支撑失去了其固定，旗舰交易以折扣价交易于其自身的比特币之下。
然而，情况并不保证会崩溃。策略持有真实的比特币，而不是空的代币，比特币的复苏可能会迅速恢复其溢价。该公司还拥有工具来管理其优先股息，以应对任何下滑。
目前，关注的水平很简单。MSTR的$100回升和STRC回归平价将缓解传染恐慌。若未能实现，则表明教科书式的泡沫仍有进一步的膨胀空间。
本分析反映了图表读数和指定分析师的评论，而非财务建议。读者应权衡风险并在采取行动之前进行自己的研究。
来源：BeInCrypto
