截至6月30日，美国现货比特币ETF继续出现资金流出，投资者撤回了2.23亿美元，连续九天如此。总的来说，6月份ETF的资金流出达到了45.1亿美元，这是自2024年1月推出以来的最大月度流出。
HashKey Group的高级研究员Tim Sun表示，虽然ETF的资金流出确实反映了比特币边际购买压力的减弱，但核心问题不仅仅是ETF资金的流出——更重要的是这些流出的资金实际上流向了哪里。
比特币ETF大撤退
在接受CryptoPotato采访时，Sun表示，如果投资者只是将资金转移到现金或短期债券，这将表明市场在等待宏观经济不确定性缓解时，暂时转向更安全的资产。然而，这位研究员表示，自年初以来的资金流动表明，机构投资者正在将资本重新分配到人工智能（AI）、半导体和GPU供应链等领域。
“市场并没有完全失去风险偏好；相反，它正在重新选择其偏好的风险资产。”
孙解释说，比特币和与人工智能相关的股票有几个共同特征，例如长期性、高波动性和高叙事弹性。然而，机构投资者目前更青睐人工智能供应链，因为该行业的公司能够比比特币通过其投资叙事更快地将收入和资本支出转化为商业成果。
因此，他认为当前的ETF资金流出应被视为比特币短期吸引力相较于人工智能和半导体投资减弱的迹象，而不是加密货币长期投资案例消失的证据。孙将这一趋势描述为“风险资产中的资本重新配置：比特币的边际吸引力暂时弱于人工智能和半导体。”
与此同时，他指出，如果人工智能交易变得过于拥挤并经历修正，或者宏观流动性改善，比特币可能会再次吸引机构资本。
战略危机
ETF资金流出并不是比特币面临的唯一逆风。战略，最大的BTC企业持有者，也面临着维持其融资模式的日益挑战。孙承认下行风险仍然显著。他表示，市场的主要担忧不是任何单一的发展，而是之前支持比特币上涨的两个主要边际购买需求同时减弱。
一方面，ETF 从持续的资金流入转向了资金流出，另一方面，市场正在重新定价 Strategy 的融资能力。尽管如此，Sun 强调，公司面临的最大风险并不一定是会引发更广泛的市场抛售，而是其以相同速度持续购买 BTC 的能力可能会下降。
“真正需要观察的是它是否会被迫改变融资节奏、补充现金储备、放慢购买速度，甚至完全暂停购买。”
如果 Strategy 暂停购买，Sun 表示这“可能不一定是坏事，因为这意味着之前由于 Strategy 的金融飞轮模型造成的真实供需扭曲将得到缓解。”在这种情况下，他补充说，比特币将有机会根据真实市场需求建立价格支撑，而不是主要依赖 ETF 的资金流入和 Strategy 的购买。
来源：CryptoPotato
