BloFin研究：比特币，再一次冲刷后再见底部

比特币在2026年6月的低点接近58,000美元，并未满足标志着之前周期底部的链上条件。底部位于实现价格以下，接近54,000美元，时间范围延伸至2026年第四季度。

市场情绪已达到极度恐惧，而估值和链上指标则高于2015年、2018年和2022年低点时的水平。
每个之前的周期底部都低于实现价格。低于大约54,000美元的走势是最低条件。
周期底部需要金融条件停止收紧：实际收益率下降、美元走弱以及美联储加息预期减弱。

比特币在2026年7月1日跌至大约57,950美元，为约21个月来的最低水平，并且6月收盘时下跌近20%。这一下降使价格大约低于2025年10月的峰值50%。

6月底还首次出现了200周移动平均线以下的每周收盘。自2023年以来的最后200周收盘的平均值。情绪足够悲观，感觉像是底部。数据表明底部条件尚未到位。

技术底部位于当前价格以下

当前价格以下有三个水平：从周期高点的回撤、200周移动平均线和实现价格。没有一个达到其之前底部的读数。

第一个是从周期高点的回撤，即从峰值的百分比下降。目前大约50%的下降相对于之前周期低点的77%到85%来说是浅的。

第二个是200周移动平均线，这是一个长期趋势线，历史上作为周期底部区域。这个水平在2015年、2018年和2022年的低点标志着底部，目前处于$62K-$63K的范围内。价格在2026年6月底首次跌破该水平。

2015年和2018年的突破相对较短。2022年的周期是个例外：价格在该线以下停留了大约16个月，从2022年6月到2023年10月。2022年11月FTX崩溃延长了这一停留，迫使持续卖出，并将200周平均线变成了阻力。这一周期没有可比的信用事件，因此类似长度的突破不太可能。但即便如此，跌破200周移动平均线的情况仍将持续超过一周。

第三个是实现价格，即网络的总成本基础，或所有币最后在链上移动时的平均价格，截至2026年7月初，约为$54,000。这个指标很重要，因为它将价格转化为总盈利能力的衡量标准：当现货交易低于实现价格时，平均币处于未实现损失状态，这是历史上耗尽强制卖出并形成每个周期底部的最大持有者压力条件。

价格尚未触及此范围。在每个之前的周期底部，它的收盘价都远低于实现价格。这就是为什么许多比特币分析师将这个水平标记为周期底部目标的原因。基本情况是低点触及或适度突破$53,000–$54,000范围，低-$50,000s的浅层下探。这将远比之前周期中看到的15%-28%的实现价格突破要温和得多。向中-$40,000s的更深移动将需要一个强制卖方事件，类似于2022年FTX崩溃的规模。（我们将其视为尾部风险，而不是基本情况。最明显的候选者是Strategy：如果它被迫清算比特币以满足其债务、优先股或其他融资义务，随之而来的供应冲击可能会产生与2022年FTX驱动的抛售相当的投降）

宏观底线取决于金融条件的放松

价格水平本身并不能决定低点。宏观条件也很重要，尤其是对于非收益资产。就像黄金一样，比特币也是一种非收益资产，受到实际利率的高度影响。当实际收益上升时，持有零收益资产的机会成本上升。这两种资产在2026年上半年走出了相似的路径，黄金在实际收益上升时创下自2013年以来的最差季度，比特币也随之下跌。

实际收益率，即经过通胀调整的国债收益率，在2026年上半年保持限制性。5年期TIPS收益率从5月初的约1.3%上升至7月初的1.98%。美元指数（DXY）在此期间保持稳定。美联储加息预期变得限制性：在凯文·沃什于2026年6月17日首次担任主席的会议上，委员会维持在3.50–3.75%的水平，而点阵图将年末中位数利率预期上调至3.8%，高于3月的3.4%，市场开始预计年末加息。

比特币的急剧下跌与自5月以来实际利率的上升相吻合。

然而，我们认为点阵图的变化反映的是能源冲击，而不是广泛的价格压力。2026年伊朗战争和霍尔木兹海峡的关闭使布伦特原油在春季峰值时超过120美元，并将5月CPI推高至同比4.2%。这种冲击现在正在逆转：美伊停火恢复了海峡航运至战前水平，截至2026年7月初，布伦特原油价格回落至接近70美元，接近2月底的水平。

随着2026年下半年能源冲击的减弱，点阵图中嵌入的加息预期也应随之减弱。