比特币杂志
交易者从Polymarket的五分钟比特币投注中获得了820万美元，研究发现
一项新的研究认为，Polymarket的五分钟比特币合约成为了财富转移的机器。它将资金从零售投注者转移到一小部分操纵者手中，并在此过程中使比特币的现货价格变得更糟。
这篇论文《预测市场中的结算操纵》由斯坦福大学和新加坡管理大学的David Dai、Ruizhe Jia和Shihao Yu撰写，研究了一种在2026年2月12日之前不存在的产品。
在那一天，Polymarket推出了一种二元合约，如果比特币在五分钟窗口结束时的价格高于开盘价，则支付1美元，否则支付0美元。每五分钟会全天候开启一个新的合约。
几个月内，Polymarket的五分钟和十五分钟加密货币涨跌市场交易超过40亿美元，使平台的日交易量增加了三倍。Polymarket的缺陷在于合约是根据Chainlink预言机结算的，该预言机对主要现货交易所的比特币价格进行了平均。
持有合约的交易者可以在最后几秒钟内买入或卖出真实比特币，将该参考价格拖过行权价，从而赢得赌注。
预言者的交易组合看起来像是一种防御，因为移动它似乎需要同时移动许多场所。作者们表明这并不是一种有效的防御。最大的加密货币交易所Binance与预言者相距约两个半基点，并且与其几乎一对一地移动。它在约85%的时间里与解决方案在同一行使价的一侧结束。推动Binance价格超过行使价几基点的推力影响了结果。
这种模式出现在Binance的数据中。在五分钟合约上线后，每次收盘前最后十秒的净订单流量比上线前的水平跃升了约50%。在推力重要的地方，尖峰最为明显：在市场判断接近均衡的6%的周期中，跳升约为其余周期的3.9倍。
反转暴露了真相。真实的信息会留在价格中；而操纵性的推力则不会。在十秒内，价格在接近均衡的周期中回落了约四分之一。这些推力集中在流动性较低的时段，当一美元的流动使价格波动最大时：56%发生在过夜，44%发生在周末。
谁赢了，谁在这些Polymarket赌注中付出了代价
在接近均衡的周期中，针对受欢迎一方的推力使赢家翻转的概率为65%，而正常交易中为41%。即使在收盘前一方持有90%到100%的机会，针对它的推力也会在34%的情况下逆转结果，而在没有推力的周期中这一概率仅为1%。市场视为近乎确定的赌注每三次就会输一次。
由于 Polymarket 在公共区块链上结算，作者追踪了每个钱包。只有 821 名交易者符合操纵者的特征，大约是 243,000 名交易该合约的交易者中的三百分之一。他们在推动周期中获得了 820 万美元的收益，其余部分持平。在损失中，93% 落在了零售交易者身上。
作者排除了对冲作为无辜的解释。一个二元合约在一方几乎确定时几乎没有对冲的风险，但正是在这些周期中，推动发生了变化。而且交易是在最后五十秒内一次性到达的，而不是在整个窗口内逐步建立的头寸。
补救措施
解决方案是合约的期限。操纵在十五分钟的合约中不存在，因为较长的窗口在收盘前包含了更多的普通交易，使得固定推动的力量减弱。风险超出了加密货币：纳斯达克和 Cboe 向 SEC 提交了申请，以在股票指数上列出二元资产价格合约，这将把相同的风险带入更大的市场。
来源：BitcoinMagazine
