在7月15日达到370美元后，Alphabet（GOOGL）上周急剧下跌，距离可能决定其在人工智能竞赛中地位的财报仅有几天。谷歌股票的下滑是因为有报道称Gemini 3.5 Pro，Alphabet最强大的人工智能模型，已被推迟。
这也突显了一个更大的转变，因为Alphabet刚刚打破了大约20年的习惯，以资助它必须在周三捍卫的人工智能建设。
为什么谷歌股票刚刚下跌
在推迟消息公布后，Alphabet（GOOGL）在7月16日至17日之间下跌超过9%，交易量很大。这个交易量很重要，因为它表明大持有者，而不仅仅是普通零售交易者，正在减少风险敞口。
时机令人痛心。Alphabet将在7月22日收盘后公布第二季度业绩，而Alphabet的Gemini挫折提高了这些数字必须显示的标准。
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然而，这次抛售追溯到一个更大的数字。投资者对谷歌今年计划在人工智能上花费的1900亿美元感到紧张，以及这笔投资是否会有回报。
它无法自我融资的1900亿美元赌注
这个预算是故事的核心。Alphabet的2026年资本支出指导在1800亿到1900亿美元之间，几乎是去年的910亿美元的两倍，2027年的预算已经被标记为更高。
多年后，公司的现金机无法独立支付账单。尽管资本支出比一年前翻了一番，但自由现金流在第一季度大约减半。
因此，Alphabet做了一件它大约20年来一直避免的事情。
它发起了一项800亿美元的股权融资，这是近二十年来的首次重大股票出售，逆转了多年的回购，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦增持了100亿美元。
这种逆转是华尔街现在审视每一美元支出的原因。
折旧是真正的考验
这是很少有读者看到的部分。芯片和数据中心的资本化和折旧周期为五到六年，因此今天的支出会成为逐渐上升的成本，慢慢侵蚀利润，远在现金流出之后。
可以把它想象成购买一辆送货车。现金一次性支出，但成本会随着送货车的磨损而以小额年度分摊的方式记录。
这改变了关键问题。现在不再是谷歌花了多少钱，而是人工智能收入是否增长得比支出产生的折旧更快。
谷歌云是这个答案首先显现的地方。上个季度增长了63%，达到了200亿美元，创下了记录的利润率，一些预览预计这次接近220亿美元。
如果这种速度保持，收入可能终于超过折旧，尽管人工智能收入泡沫的担忧仍然笼罩着这个行业。
TPU是关键因素
Alphabet自家的芯片可能会改变局面。其张量处理单元（TPU），是为与Nvidia竞争而定制的AI芯片，使其能够避免支付Nvidia的高额利润，并且现在吸引外部客户。
该公司已为TPU项目提供了数十亿美元的担保，并与黑石集团达成了50亿美元的风险投资。Citadel Securities表示，它在TPU上运行某些工作负载的成本低约30%，速度快达四倍。
然而，仍然存在疑虑。一家云服务提供商Nebius在7月初表示，约99%的需求仍指向Nvidia，认为TPU在谷歌自身的影响范围之外的兴趣很薄弱。
华尔街周三的预期
尽管股价下跌，分析师们依然坚定看涨。共识评级为强烈买入，平均目标接近438美元。
此外，记录上没有卖出评级，Wedbush最近以671美元的街头高点开始覆盖。
大资金也同意。巴菲特亲自启动了伯克希尔的股份，并仍然称AI支出竞赛是真正的钱，这一立场在巴菲特支持Alphabet的方式中得以体现。
除了伯克希尔，13F文件显示，由Ken Fisher和Ray Dalio管理的基金在上个季度增持了股份，尽管一些竞争对手减持了。
这些数字设定了赌注。分析师预计本季度收入约为1169亿美元，每股收益为2.90美元，均较去年同期增长超过20%。
超越这些数字，尤其是在云计算方面，将表明支出正在转化为增长。未能达到预期，或者再次提高资本支出上限，将加深人们的怀疑。
因此，周三将揭示谷歌1900亿美元的赌注是显得富有远见还是鲁莽。
来源：BeInCrypto
