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VanEck：比特币的夏季低迷掩盖了紧缩的供应基础
比特币在过去一个月内徘徊在63,700美元左右，而VanEck最新的比特币链检查将这一局面视为谨慎的暂停，而非底部，衍生品闪现恐惧，矿工经济接近多年低点，长期持有者收紧了他们的握持。
7月中旬的报告将这一时刻框定为整合，而非恢复。比特币在7月12日收盘时为63,742美元，与一个月前持平，但比六个月高点低33%，比接近74,000美元的200日移动平均线低14%。
这一暂停限制了两个月的下跌，5月下跌3.6%，6月下跌20.5%。
夏季交易量减少。30天窗口内现货交易量平均约为每日51亿美元，比之前下降近29%。
实现波动率年化降至30.4%，低于过去一年43%的水平，远低于长期平均水平约81%。
衍生品闪现恐惧，而非恐慌
VanEck将衍生品市场视为防御性。一个月的看跌/看涨隐含波动率偏斜扩大至+11.4个百分点，自2021年以来的第83百分位，交易者似乎乐于通过出售看涨期权来资助看跌期权的购买。
该公司将其视为恐惧而非放弃。总期权溢价下降23%至6.136亿美元，而看跌/看涨溢价比率上升至1.49，平均水平接近0.71。
永续期货资金情况讲述了类似的故事。该利率在30天的平均水平上接近+4.5%，约为长期+8.4%的一半，这表明在经历了春季交易者被支付持有空头的阶段后，市场定位仍然远离看涨。
VanEck将这两个信号映射到30到180天窗口内的低于平均前瞻性回报。它标记了两个尚未出现的真正底部的标志：偏斜超过+15点，或资金转为负值。在其中一个出现之前，该公司认为短期内会有下行压力，难以快速反弹。
VanEck在过去的报告中指出，负资金是一个看涨的信号。
比特币ETP流出和动摇的财政信心
本月需求为负，报告将其归因于交易所交易产品的流出。美国现货ETP流出40,010 BTC，价值约24亿美元，而企业财政增加了2,343 BTC，矿工保留了1,204 BTC。交易所余额上升以填补这一缺口。
报告还绘制了数字资产财政在Strategy使用13.8亿美元偿还可转换票据后信心动摇的情况，这一举动使公司保留了9亿美元的储备，并推动其自2022年以来首次出售比特币。VanEck写道，这些销售导致了财政群体的负流出。
链上数据呈现出相反的趋势。持有超过一年的比特币占供应量的60.8%，这一数字在价格下跌过程中从六个月前的59.1%上升。另有17.7%的供应量处于六到十二个月的区间，如果这些币保持不动，将转入长期持有的类别。
VanEck预测，长期持有的比例在三个月内将达到约62%，在六个月内接近63%。长期持有比例超过60%并且上升的情况与公司测试中各个时间段的超平均回报相一致，这与其之前发现的鲸鱼在抛售期间持续持有的结果相呼应。
报告发现，出售行为集中在年龄曲线的中间部分，而最年轻和最老的币则保持不变。盈利能力指标表现不佳，净未实现利润处于第17百分位，53%的供应量处于盈利状态，而四年平均水平为76%。
矿工经济接近多年低点
矿工经济是报告中最严峻的部分。网络哈希率在价格下跌时保持在接近930 EH/s的历史高位，这一组合将隐含哈希价格推至每天每拍哈希约30.6美元，接近多年低点。
每日矿工收入平均为2850万美元，同比下降39.5%，这一水平使得低效率的矿机处于盈亏平衡点或以下。矿工持有的比特币保持在178.5万枚附近，显示出在抛售期间新币的稳定销售。
向人工智能托管的转变贯穿整个部分。VanEck强调TeraWulf与Anthropic的20年190亿美元租约以及CleanSpark的66亿美元交易是顶级无杠杆收益，这些都是该公司与500亿美元短期融资缺口相关的扩展的一部分。
由于利率上升、纽约暂停数据中心建设以及对人工智能回报的怀疑，矿业股票从52周高点下跌了约42%。
该公司保持其信念，并指出更丰厚的合同条款、新的人工智能交易以及超大规模支出是导致降级过度夸大风险的原因。
它还指出，整个集团的比特币相关性已经降低，这表明市场根据各自的优点对这些名称进行定价。这种乐观情绪并不是在市场上普遍存在；一些分析师认为，仅靠人工智能转型无法拯救挣扎中的矿工。
VanEck认为市场在短期内倾向于软回报，受到谨慎衍生品和矿工现金流疲软的制约，但受到持续收紧的供应基础的支持。该公司写道，对于耐心的持有者，结构性前景依然积极。
这篇文章《VanEck：比特币的夏季低迷掩盖了紧缩的供应基础》最初出现在《比特币杂志》上，作者是Micah Zimmerman。
来源：BitcoinMagazine
