一张比较标准普尔500指数当前轨迹与1990年代末的病毒图表重新点燃了关于人工智能热情是否正在膨胀经典市场泡沫的辩论。
该指数在2026年不断创下新纪录，分析师们对这一模式实际意味着什么存在激烈分歧。
令空头警觉的警告信号
Shiller CAPE比率衡量股价与经过通胀调整的十年收益的关系，提供了比传统指标更长远的视角。目前该比率接近40。这个水平具有历史意义。类似的读数仅出现在互联网泡沫的绝对峰值时。
分析师Rekt Fencer引发了讨论。他发布了一张图表叠加，认为这些结构几乎完全相同：急剧修正、强劲复苏，然后再次向新高推进。
他的框架故意具有挑衅性。他将1999年列为互联网泡沫，2007年列为房地产泡沫，然后询问2026年是否代表人工智能泡沫。
“…标准普尔500指数的估值是100年来未见的。零售需求仍接近历史最高水平。我们之前见过同样的组合：1999年：互联网泡沫 2007年：房地产泡沫 2026年：人工智能泡沫 最可怕的部分？这张图表现在几乎完美地反映了互联网泡沫…，”Rekt Fencer在X上说道。
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警告集中在自满上。他写道，每个人都认为这次情况不同，并补充说，这种假设本身是他最担心的。类似的帖子在X上广泛传播。各种图表叠加显示市场正在追踪之前主要峰值时的路径。
集中数据强化了这些担忧。科技现在大约占标准普尔500指数的三分之一，前10家公司几乎占40%。这些水平超过了之前的极端。1999年底和2000年代中期的集中度低于今天市场的表现。
泡沫支持者引用了额外的信号。AI参与者之间的循环融资安排、大规模数据中心资本支出和零售热情都反映了晚期模式。
为什么其他人看到的是1997而不是1999
反驳的论点基于基本面。与许多烧钱且收入微薄的互联网公司不同，今天的AI领导者产生了可观的利润。
资金来源有显著差异。NVIDIA、微软和超大规模公司主要通过自由现金流而非投机性债务或无尽的股权发行来融资扩张。
估值倍数支持这一区分。科技的前瞻市盈率在25倍到30倍之间，远低于2000年代初的50倍到58倍的峰值。
高盛以不同的方式框定这一局面。该银行认为，当前的条件更像1997年而不是1999年，投资在上升，但极端失衡尚未出现。
阿穆迪的研究得出了类似的结论。其分析发现，2023年至2025年的反弹缺乏晚期泡沫典型的爆炸性估值动态。
怀疑者也质疑这些图表本身。叠加图可能是选择性的，而真正的企业需求使这一周期与纯粹的投机区分开来。历史提供了模糊的指导。从铁路到互联网的变革性技术既产生了持久的价值，也带来了痛苦的过剩。
结果取决于盈利质量。仅凭记录无法解决任何问题，人工智能驱动的增长的持久性将决定哪个平行关系是准确的。
无论结果如何，有一个观察适用。‘这次不同’这一说法已经被证明既真实又昂贵，有时是同时发生的。
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来源：BeInCrypto
