迈克尔·塞勒发布了一种比特币信用模型，显示每一美元微策略欠其债券持有人和优先股东背后有多少BTC。
该工具为每种金融工具分配一个信用等级和一个底价。投资者现在可以看到任何给定证券停止完全抵押的比特币水平。
塞勒的比特币信用模型内部
截至第二季度末，策略持有843,775 BTC。其资产负债表仍然携带67.1亿美元的可转换票据以及几系列优先股。
该模型将这些义务与一个单一的参考案例进行测试，即10%的年度比特币回报。每种金融工具随后获得一个信用利差、一个评级和一个抵押品读数。
塞勒对输出结果进行颜色编码。利差落入熟悉的类别，从投资级别到高收益，再到困境。
这个选择将策略拉入传统固定收益的语言中。没有主要机构对公司的可转换债券或优先股进行评级，因此塞勒自己构建了评分卡。
这种框架邀请与公司债券进行直接比较。基金经理现在可以将策略的纸张与传统信用并排放置，而不是将其视为不透明的比特币代理。
该仪表板还扩展了策略在七月开始的工作。其第二季度报告引入了10.8%的BTC障碍年收益率，这是公司信用堆栈的有效成本。
为什么底价会刺痛
底价是发布中最尖锐的部分。每一个底价标志着比特币价格低于该价格时，特定工具将变得不足抵押。
目前BTC交易价格接近$63,758，略有下滑，约为其2025年10月创下的$126,080记录的49%。这个差距使得牛市所享有的空间远比去年薄。
因此，现货价格与每个公布的底价之间的距离现在也成为了一个实时的偿付能力指标。
Strategy保持着37.5亿美元的现金储备，足以覆盖大约2.1年的股息和利息支付。累计优先股股息已达到10.6亿美元。
该公司还依靠其国库来维护股权结构。8月份，它转向新的比特币销售，以资助对Strategy的STRC优先股的回购，这是一种面值为100美元的浮动利率证券。与此同时，Saylor不断重申他的100美元STRC目标。
批评者反驳称，Strategy的比特币收入指标美化了其基础表现。底价则是另一回事。它们公布了资本结构崩溃的确切水平。
透明性是有代价的。曾经争论STRC是否能在2026年存活的交易者，现在可以将这一辩论锚定在Saylor自己提供的数字上。
来源：BeInCrypto
