- 市场已经开始将比特币矿工视为人工智能基础设施。
- 然而，该行业缺少约500亿美元来实现其计划。
- VanEck 解释了哪些矿工可能会从人工智能繁荣中受益。
投资公司 VanEck 发布了一份关于比特币矿工转型为人工智能和高性能计算 (HPC) 基础设施提供商的分析。分析师得出结论，市场越来越多地将矿业公司视为数据中心运营商，而不是加密货币业务。然而，在行业雄心勃勃的计划与其实现之间，仍然存在显著的财务差距。
根据 VanEck 的估计，该行业在短期内的总资金需求约为500亿美元，而长期资本支出可能达到2210亿美元。
报告指出，几乎没有哪个行业经历过比比特币挖矿更快速的转型。以前主要依靠比特币挖矿盈利的公司现在正将其能源基础设施重新定向到人工智能领域的客户，这些客户在产能短缺的情况下愿意支付高价。
全球挖矿：加密货币挖矿的最佳条件地区 2023年09月14日 阅读
然而，大多数公司的财务结果尚未与这一战略增长叙事相匹配，这使得评估它们的真实价值变得困难。
为什么投资者不再仅仅关注比特币挖矿
VanEck认为，在当前阶段，评估此类公司的最佳方式是毛电能量指标。
分析师解释说，已经签订合同以托管AI基础设施的公司，其交易倍数远高于仅展示未来项目的参与者。
特别是：
- 没有重大合同的公司估值大约为连接容量的2-6倍；
- 签署协议的运营商的估值超过10倍；
- 已经开始投入运营的公司将获得额外的溢价。
VanEck强调，未来市场将不再仅仅关注可用兆瓦的数量，而是关注公司按时启动数据中心和产生现金流的能力。
报告指出："我们预计估值溢价将从签署合同的公司转向能够按时并在预算内交付的公司：签署租赁协议只是第一步。"
分析师计算出，该行业迄今为止仅投入运营了大约25%的已租赁给客户的容量。因此，未能按时完成建设可能会导致公司估值大幅下调。
控制电力的人将获胜
VanEck 有效地确认了 Bernstein 分析师之前提到的一个趋势。后者指出，人工智能发展的主要限制因素不再是芯片短缺，而是电力的获取。根据他们的估计，公共矿工控制着超过 27 GW 的潜在产能，并已达成价值超过 900 亿美元的人工智能交易。
这正是为什么公司们积极转变其商业模式。
例如，在宣布新的模块化矿业基础设施后，Tether 表示其意图更好地控制能源消耗和矿业运营的扩展。
与此同时，Core Scientific 报告收购了矿工 Polaris DS LLC，交易金额超过 4.2 亿美元。该交易将使公司获得额外的 440 MW 产能，并扩展其用于人工智能项目的 HPC 基础设施。
这一趋势也影响了该行业最大的参与者。特别是，MARA Holdings 在业务重组过程中裁减了约 15% 的员工，并逐步从传统采矿转向数字基础设施和人工智能。
比特币仍然影响着该行业
尽管重新定位于人工智能，VanEck 分析师认为市场仍然高估了大多数矿工对比特币价格的依赖。
根据该公司的说法，只有少数参与者通过自己的储备对第一种加密货币有显著的敞口：
- MARA — 约 35,000 BTC；
- Riot Platforms (RIOT) — 15,679 BTC；
- Hut 8 (HUT) — 13,696 BTC;
- CleanSpark (CLSK) — 13,561 BTC。
与此同时，一些公司已经有效地转变为AI基础设施的运营商，而不是传统的矿工。
VanEck指出，市场仍然常常将整个行业视为对比特币价格的单一押注，尽管这种逻辑越来越无法与现实相符。
分析师强调：“比特币在波动中仍然对少数公司产生实际影响，即使在这一组中，其影响程度也各不相同，而市场倾向于将整个组别视为单一比特币交易，这导致对那些已经改变其活动方向的公司的这种关系的重要性被夸大。”
与此同时，一些矿工继续维持混合模式。VanEck将MARA、CleanSpark、Riot Platforms、HIVE和Bitdeer归入这一组，它们同时发展矿业业务和AI方向。
在VanEck看来，未来几年评估矿工的主要因素将不再是哈希率或挖矿量，而是吸引AI领域客户的能力、为新数据中心的建设提供资金以及按时投入运营。
然而，加密货币市场的情况对该行业仍然很重要。早些时候，CryptoQuant 分析师表示，矿工们尚未对比特币底部的形成表现出信心，而币安矿池储备的减少则表明持续的卖压。
该行业还受到最近挖矿难度下降超过 10% 的影响——这是网络历史上最大的下降之一。
来源：Incrypted
