- Grayscale认为尽管rsETH周围存在危机，crypto资产AAVE被低估。
- 该公司看到了该代币增长超过两倍的潜力。
- 此外，它还押注于2026年的Hyperliquid和Uniswap。
Grayscale Investments的分析部门发布了一项关于通过传统金融模型对crypto资产进行估值的研究，并表示DeFi协议Aave的代币在基本市场情景下可能在一年内价值约175美元。此外，Grayscale还将Uniswap和Hyperliquid作为具有有效价值转移机制的协议的例子。
该公司认为，资产当前约75美元的价格并未完全反映其基本价值，尤其是在协议收入增长和潜在的监管确定性增强的背景下。
Grayscale指出，crypto市场正逐渐从通过叙事来估值资产转向分析真实的财务指标。
报告称：“整体情况是，crypto市场正在重新评估资产，从叙事转向基本指标。具有真实收入、严格资本配置和透明代币经济的协议表现最佳。”
Grayscale将crypto资产与传统资产类别进行了比较
分析师强调，评估任何加密资产的第一步是确定其价值来源。在他们看来，数字资产不能通过单一模型进行估值，因为它们具有不同的经济性质。
在研究中，加密资产被分为几个类别：
- 比特币、Zcash 和 Monero 被归类为 "商品" 资产；
- Aave、Uniswap 和 Sky 被视为面向现金流的资产；
- 以太坊、Solana、Sui、Near、Hyperliquid 和 Chainlink 处于中间位置。
Grayscale 还关注到行业的年轻。根据该公司的估计，30 大加密资产的平均年龄约为八年，而道琼斯工业平均指数中公司的平均年龄超过 100 年。
研究人员认为，正是行业发展的早期阶段解释了关于数字资产分类、监管和公平估值的持续争论。
DeFi 已经带来了近 250 亿美元的费用
Grayscale 强调，去中心化金融不再被视为市场上一个纯粹的投机性细分市场。
分析师指出："从 2023 年开始，DeFi 协议已经为真实用户产生了近 250 亿美元的累计费用。"
该行业收入的主要来源仍然是：
- 去中心化交易所（DEX）；
- 流动质押；
- 借贷；
- 衍生金融工具。
公司认为，许多DeFi协议由于稳定的收入来源、高利润率和可扩展的商业模式，已经类似于传统金融和金融科技公司。
此外，Grayscale特别提到了Aave作为该领域最杰出的代表之一。
为什么Grayscale认为AAVE代币被低估
根据报告，Aave仍然是最大的DeFi借贷协议，存款超过590亿美元，已发放贷款约250亿美元。
谁是Aave的主宰：已发放1万亿美元的贷款，关于资金的争议以及Aave Labs的角色 2026年02月27日 阅读
分析师预计，到2026年，该协议将获得约6000万美元的净利润。
“尽管最近遇到了一些困难，我们相信Aave在2026年将获得约6000万美元的收益。典型的金融科技公司倍数为20-25倍，这意味着公平的市值在12亿到15亿美元之间，或代币价格约为80-100美元，而当前市场价格约为75美元，”Grayscale指出。
与此同时，该公司的基本情景假设了显著更高的增长潜力。
“在基本情景中，监管确定性加速了代币化资产的采用，我们认为AAVE代币的公平价值在一年内可能上升到约175美元，”报告中提到。
分析师还强调，仅仅通过收入规模来评估DeFi项目是不够的。
在他们看来，决定性作用来自于向代币持有者转移价值的机制，特别是代币销毁、回购、质押和奖励计划。
公司指出，一些协议，特别是Uniswap和Hyperliquid，几乎将所有获得的利润都返还给代币持有者，而其他协议则将大量资金用于生态系统的发展。
分析师单独提到与DAO相关的风险，这些风险在监管不确定的情况下仍然存在。
rsETH危机对Aave的影响
报告还提到Aave最近经历的困难时期，源于与KelpDAO的rsETH事件。
在2026年4月，黑客利用LayerZero基础设施中的一个漏洞，创建了价值超过2.9亿美元的无担保rsETH代币。这些资产的一部分被用作Aave的抵押品，导致了大规模的资本外流和协议TVL的急剧下降。更多内容请见：
对KelpDAO的攻击摧毁了人们对DeFi的信任，并导致了Aave危机 — 专家 2026年4月21日 阅读
在攻击之后，分析师和市场参与者称这一事件是近年来DeFi领域最大的危机之一。
随后，生态系统参与者发起了DeFi United倡议，以恢复rsETH抵押品。Lido DAO、Golem Foundation、EtherFi和其他项目参与其中。Aave创始人Stani Kulechov报告了个人贡献5000 ETH。
随后，LayerZero团队承认安全系统配置中的错误，并宣布将大规模重建基础设施。Aave则报告了恢复rsETH抵押品的进展。特别是，攻击者在以太坊和Arbitrum上的Aave V3中的八个头寸被清算，获得的rsETH代币根据Aave DAO的决定交给了恢复监护人。
尽管事件造成了后果，Grayscale认为Aave的市场主导地位、多元化的收入来源和可观的储备量为投资者提供了有利的风险回报比。
来源：Incrypted
