比特币杂志
Strategy (MSTR) 股票暴跌10%，跌至两年低点，因比特币跌破$60K，CryptoQuant警告公司停止购买
Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) 的股票周二下跌超过10%，至$92，创下两年低点，因为比特币跌破$60,000，CryptoQuant的一份分析报告警告该公司已过度扩张，应在财务状况进一步恶化之前停止比特币购买。
当天比特币跌至约$59,000，下降超过$6,700，约5%，这是几个月以来最糟糕的单日损失。这一抛售引发了加密衍生品市场的清算潮，约有$11亿美元的杠杆头寸在24小时内被强制平仓。这一举动使比特币跌破了Strategy在2024年、2025年和2026年所有购买的平均成本基础，导致公司面临约$106亿美元的未实现损失。
Strategy与比特币一起下跌，几乎总是如此。股票开盘接近$103，从周一的收盘价$103.84下跌了$10.97——这是自2024年3月以来股票首次交易低于$100。
CryptoQuant：停止购买，重建现金
这一下滑发生在CryptoQuant发布一份报告的同一天，呼吁Strategy暂停比特币的积累，并在购买更多之前恢复现金储备。该公司的研究负责人Julio Moreno指出了一组数字，讲述了一个资本模型承受压力的公司的故事。
战略的年度股息义务——包括STRC、STRK、STRF、STRD和STRE在内的优先工具的支付——从2026年初的约3亿美元增长到现在的约12亿美元，短短六个月内几乎增长了四倍。
今年现金储备下降了38%。股息覆盖率，从超过七年压缩到约14个月。CryptoQuant建议公司在恢复比特币购买之前，将现金储备恢复到约28亿美元。
优先股本身正在发出警告信号。战略的可变利率永久优先股STRC的交易价格接近84美元，远低于其100美元的面值。
当优先股交易低于面值时，资助比特币购买的资本筹集机制就会崩溃——如果现有工具以折扣交易，公司就无法以有吸引力的条款发行新的优先股。
战略的自我强化循环，反向进行
战略的模型建立在溢价之上。当MSTR股票交易价格高于其资产负债表上的比特币价值时，公司可以发行股票或优先工具，利用收益购买比特币，并推动每股净资产(NAV)上升——这是一个奖励现有股东的循环。现在股票以低于其比特币净资产的折扣交易，约为0.80倍的mNAV。这意味着两种资本来源——普通股和优先股发行——同时受到限制。
该公司持有847,363个比特币，平均购买价格约为每个75,680美元。随着比特币价格为59,324美元，这一差距已扩大到每个超过16,000美元。
长期以来一直批评比特币的彼得·希夫表示，如果MSTR股票继续下跌，赛勒可能面临出售比特币以满足义务的压力——这种情况将进一步对支撑整个结构的资产施加下行压力。
Strategy在近四年内首次出售比特币，时间是在6月初，出售了32个BTC。该公司将此次出售框架为能够通过资产清算来覆盖股息义务的证明。今天市场的反应表明，投资者仍然不信服。
无论赛勒是否暂停购买，如CryptoQuant所建议，还是找到其他前进的道路，当前的核心问题是，建立在溢价和比特币价格上涨基础上的模型，是否能够在这两者都发生逆转的环境中维持。
截至撰写时，比特币交易价格为59,300美元，Strategy股票接近92美元。
来源：BitcoinMagazine
