比特币杂志
比特币的新债务机器正面临首次重大考验
公共公司在六月继续增加比特币的持有量，但这个月的真实故事发生在几年前不存在的市场角落：财政公司现在用来资助其币购买的优先股。
来自BitcoinTreasuries.net的新报告称六月是这个“数字信用”市场的首次真正压力测试，结果提供了一个混合但发人深省的判决，关于企业比特币采用的下一步走向。
首先是购买。公共财政在六月增加了近9,000 BTC，或净增加约7,300 BTC，按月末价格58,398美元计算，价值约4.27亿美元。这算作适度增长，而两个名字做了大部分工作。
迈克尔·塞勒的策略净增加了3,625 BTC，而Strive增加了3,364 BTC，每家公司花费约2亿美元。
去掉这两个，其余的市场大约购买了2,000 BTC。根据报告，第二季度的净增加量估计为110,000 BTC，这一速度超过了之前的两个季度。
这里的背景很重要。比特币远低于其2025年10月接近126,000美元的峰值，并在这个月跌破了60,000美元。这一背景为数字信用的戏剧奠定了基础。
优先股以推动比特币
要理解为什么这场戏剧重要，了解模型如何运作是有帮助的。像Strategy这样的公司不再依赖自己的现金来购买比特币。他们发行承诺投资者固定或浮动股息的优先股，以接近100美元的面值出售，并将收益投入到币中。
Strategy的旗舰产品STRC和Strive的版本SATA成为这类工具中最大的两个。在一段时间内，它们的交易价格紧紧围绕面值波动，投资者将其视为一个健康收益的资金停放地。
这种平静滋生了风险。正如报告所解释的，长期接近面值的交易让杠杆在STRC内部积累，因为买家借款以放大交易。当比特币价格下滑时，这种杠杆变成了触发因素。
从6月18日开始，STRC和SATA跌破了100美元的面值。杠杆持有者被强制平仓，强制销售将价格压低，STRC最低跌至约75美元。SATA因自身压力和STRC的溢出效应而减弱。
这并不是基础股息的危机，股息仍在持续流动，而是定位的危机，报告如此框架。
恢复来得足够快以安抚信徒。到7月2日，STRC的交易价格接近87美元，SATA接近97美元，这些价格在报告的7月9日发布时保持不变。Strategy和Strive都没有错过任何股息。
Strategy的比特币持有
报告指出，Strategy在平均成本接近$75,651的情况下持有847,363 BTC，并在6月中旬拥有11亿美元的储备，而Strive则保持了18个月的股息储备。重点是：这些是现金流问题，而不是偿付能力问题。
Strategy没有坐以待毙。Saylor的公司推出了股票和数字信用回购，提高了STRC股息，并建立了美元储备，这一方案旨在稳定价格，同时继续购买币。Saylor将其框架视为对比特币的承诺与信用策略所需的“流动性、纪律和主动资本管理”之间的平衡。
自那时以来，Strategy已售出$3,588，现在持有843,775个比特币。
市场用成交量投票。6月，STRC和SATA的交易总额超过100亿美元，创下每月记录，而这一切是在没有新的市场销售补充管道的情况下发生的。换句话说，当价格破裂时，对纸币的需求并没有消失。
BitcoinTreasuries.net对其读者进行了调查，承认其受众倾向于支持数字信用，发现乐观情绪超过恐惧。微弱的多数，52%，并不认为价格下跌是一个重大问题。大多数持有者保持观望，52%的所有受访者在6月18日后购买了STRC或SATA。
与此同时，四分之三的人预计价格波动将再次出现，因此没有人认为风险消失。展望未来，77.8%的人预计到2027年底数字信用供应将增长，约五分之一的人预计将超过500亿美元。
来源：BitcoinMagazine
