比特币杂志
优先股正成为比特币国库公司的融资工具：报告
一种新的华尔街证券类别在不到两年的时间里从实验发展成为一个数十亿美元的市场，而比特币国库网在2026年6月发布的研究报告认为，这一扩张才刚刚开始。
该报告与DeFi协议Apyx合作制作，追踪了由上市公司发行并由其比特币持有量支持的优先股的崛起。这些股票目前的市场总值约为130亿美元。这个数字接近于1.3万亿美元全球优先市场的1%，报告的作者预计到2030年这一比例将达到3%到5%，并在此之后达到10%或1300亿美元。
这一工具处于面临持有比特币作为国库资产的公司的融资难题的中心。由迈克尔·塞勒领导的Strategy等公司希望获得长期资本，以便在不稀释普通股东权益或承担必须在固定日期偿还的债务的情况下购买更多比特币。比特币价格的波动使得这种平衡变得困难。
比特币在2025年10月交易接近124,720美元，然后在2026年6月中旬跌至60,000美元以下，八个月内下跌约47%。
优先股提供了一条绕过问题的路径。当公司发行优先股时，其普通股数量不会增加，因此现有股东避免了稀释。这些股票被归类为股权而非债务，这意味着没有到期日和强制偿还。作为交换，持有者获得的股息优先于普通股。
对于被排除在比特币上涨之外的收入投资者来说，这种结构将代币的波动性转化为收益产品。
优先股正在推动比特币扩张
这些收益远远超过固定收益市场的回报。美国五种主要的比特币支持的优先证券的有效收益率在10.8%到15.2%之间，而高收益储蓄账户提供的收益率为3%到4%。
该策略的阵容占据了市场的大部分：STRF、STRC、STRK和STRD的市场价值接近125亿美元。Strive，一家转型为比特币国库公司的资产管理公司，发行了第五种证券SATA，市场价值约为3.3亿美元。
报告的核心主张是需求超过供应。固定收益机构如共同基金、银行、养老金和保险公司持有10.9万亿美元的美国国债。从该池中转移10到20个基点将产生109亿到218亿美元的需求，足以单独验证近期市场预测。
然而，供应受到可作为抵押的比特币数量的限制。在流通的2000万个比特币中，交易所、现货ETF和矿业公司的持有量被排除在客户资产或运营储备之外。
这使得公司国库中持有的126万个比特币成为焦点，价值约为830亿美元。仅策略就控制了其中约845,000个，占67%。
抵押品覆盖率是报告依赖的特征，以证明安全性。比特币支持的优先股保持3.8到4.5倍的覆盖率，这意味着发行人每持有1美元的优先股，就持有3.80到4.50美元的比特币。
相比之下，2025年第三季度的中型大型银行抵押贷款在每美元房产价值上升76美分。Strive的首席风险官Jeff Walton在报告中表示：“这些工具的安全性显著高于市场上95%的债券，因为它们实际上是由资本支持的，而不是未来的现金流。”
并不是每家公司都有资格发行。Walton列出了要求：资产负债表清晰，没有高级担保债务，规模足以支持1亿美元或更多的发行，以及一支熟悉税务处理、契约设计和股息政策的团队。
他表示，受限比特币在优先股之前，且会阻碍大多数交易。Strive本身在1月份使用了2.25亿美元的SATA发行来偿还从收购Semler Scientific中继承的债务，这一举措使其所有比特币都没有被限制。
风险是结构性的，而不是隐藏的。Strategy的普通股MSTR作为波动性放大器，在过去一年中跌幅超过比特币。Primitive Ventures的投资合伙人Tony Lau表示：“当比特币价格下跌时，Strategy的股价会下跌得更多。”
四种Strategy优先股中有三种以低于其100美元面值的折扣交易。股息本身取决于公司在比特币价格上涨时持续筹集资本的能力，尽管Strategy和Strive都已披露现金储备足以覆盖至少十二个月的支付。
Strategy首席执行官Phong Le在二月份告诉投资者，该公司的资产负债表保持稳定，除非比特币跌至8000美元并在此水平维持五到六年。
目前，该报告将优先股框架视为其“0到1时刻”的一种工具——这是一个需求超过发行者生产能力的市场，而这一差距有利于愿意构建产品的公司。
来源：BitcoinMagazine
