比特币（BTC）交易价格接近64,000美元，约比2025年10月的126,000美元纪录低49%。过去三个周期的季节性模式现在指向比特币在周期底部之前的最后一次熊市。
然而，几个链上指标已经处于标志着之前代际低点的水平。季节性历史与持有者行为之间的冲突可能会定义BTC接下来的六个月。
季节性路线图指向46,000美元，然后可能是35,000美元
分析师CryptoCon将2014年、2018年和2022年熊市的收盘月份与当前周期进行了对比。在每种情况下，8月和9月都带来了第一波下跌，损失分别为54%、28%和28%。他对2026年的预测假设下降26%，大约为46,000美元。
历史上接着会出现第二波更严厉的下跌。过去周期中，11月至1月的下降幅度分别为56%、52%和26%。如果重复30%的下跌，将使BTC在2027年初接近35,000美元。
第一个目标与早期的BeInCrypto研究一致。对缩小的最后一个季度回撤的回归分析指向到10月时的底部在44,000美元到47,000美元之间。Benjamin Cowen最近的备忘录也达到了接近44,000美元的类似区域。
与此同时，更深的35,000美元目标几乎完全落在0.618对数斐波那契水平34,722美元上。甚至图表的作者也承认路线图面临链上数据的阻力。CryptoCon在X上写道：
“有趣的是，这将如何与当前的建筑牛市背离以及一些已经处于周期底部水平的长期指标发生冲突。”
持有者成本基础压缩尚未结束
链上第一个答案来自比特币持有者的成本基础结构。分析师therationalroot跟踪短期和长期持有者成本基础之间的比率。历史上，每个世代底部形成时，这个比率压缩到一。
图表上圈出的收敛点与2015年的低点、2018年至2019年的谷底以及2022年底的抛售相匹配。在每种情况下，近期买家的平均入场价格降至老牌持有者的水平。随后出现卖方疲惫，开始了积累阶段。
今天，这个比率迅速下降，但仍高于一。这支持了未来几个月可能会有更多下行的观点，与季节性路线图一致。长期持有者的成本基础也接近$40,000，历史上这是最终低点的吸引力。
此外，每个周期都印刷出更低的比率峰值。缩小的回撤中也出现了相同的抑制效应，这是市场成熟的另一个迹象。
长期持有者已经吸收的数量超过矿工的发行量
Glassnode的长期持有者市场通货膨胀率衡量年化积累与每日矿工发行的比率。负值意味着耐心的投资者吸收的币比矿工创造的更多。该指标在2026年的大部分时间里保持负值。
类似的读数出现在每个之前的熊市底部附近。2019年初，最低谷达到-0.15，而2022年的低点约为-0.06。相比之下，目前接近-0.02的读数显示出较为平静但稳定的吸收。
富达最近强调了同一群体，指出长期持有者的供应达到了历史最高水平。然而，今天的积累仍然低于过去的抛售谷底。因此，进入第四季度的更深买入浪潮将符合历史模式，而不是打破它。
减半后的发行量在这个尺度上也接近于零。持有者行为现在主导净供应，这有助于解释为什么每个熊市结束时的深度变得越来越浅。
价格温度已经像比特币最后的熊市阶段一样读数
比特币价格温度（BPT）提供了反对$35,000的最强有力论据。该振荡器测量价格相对于其四年移动平均线的标准差。它目前接近零，BTC紧贴长期均值约为$60,000。
之前每个周期的底部都形成在这个温度区间。2015年、2019年、2020年3月和2022年末的低点都接近零或略低于零。基于此，比特币的交易估值已经处于底部水平。
下跌至$46,000将使温度降至约-1。这个深度几乎与2020年3月和2022年12月的低点完全匹配。然而，$35,000将需要自2015年以来最深的低估，这对一个成熟的市场来说是一个挑战。
峰值温度也在下降，从2017年的10降至2021年的7，再到2024年的3.5。现在有三个独立的指标确认了比特币周期的同样减弱。
比特币最终熊市阶段：2026年第四季度的关注点
时机信号一致，而深度仍存在争议。季节性历史、成本基础压缩和估值区间都指向2026年第四季度的底部窗口。三种方法的汇聚点在$44,000到$47,000之间，只有季节性延伸主张$35,000。
交易者可能会关注三个触发因素。持有者成本基础比率触及1、更深的积累低谷，以及每周收盘低于$44,000都会使情况更加明确。在此之前，朝着$65,000的短暂反弹应谨慎对待，而不是追逐。
这个框架是分析，而不是财务建议。历史模式可能会破裂，宏观冲击仍可能将比特币推向这里讨论的每个模型之外。
来源：BeInCrypto
