链上分析师 Willy Woo 表示，比特币（BTC）的4年周期可能即将结束。他在 X 上发文称，市场可能会转向传统金融（TradFi）的6至8年债务周期。
这一说法出现之际，比特币在经历8月反弹后，价格接近78,011美元。自2025年10月创下126,198美元的高点以来，这种加密货币的价值已下跌约一半。
比特币4年周期为何可能失去驱动力
历史上，每次减半都会将新增供应的速度减半，并重置比特币的四年周期。这种反复出现的供应冲击足以让价格按固定时间表波动。Woo 现在认为，这一机制的影响已经小到无关紧要。
自2024年4月以来，比特币发行量一直接近总供应量的0.8%；2028年减半后，这一比例将降至约0.4%。相比之下，根据世界黄金协会的数据，2025年金矿开采使地上黄金存量增加了约1.7%。因此，比特币的供应驱动机制已经弱于黄金。
富达数字资产部门在2月得出了类似结论。其研究发现，尽管比特币屡创新高，波动性却在下降；该部门认为，这种表现与市场走向成熟有关。在此前的减半周期中从未出现过的现货交易所交易基金（ETF），也加剧了这种结构性转变。
传统金融6至8年债务周期的内部机制
加密货币交易者熟悉减半这一供应事件。相比之下，债务周期是需求与流动性事件，也是股票和债券市场早已围绕其运行的节奏。
经济学家雷·达利欧推广了这一框架。在他的模型中，经济低迷后，美联储会降息，信贷随之变得廉价。家庭和企业借贷并增加支出，从而推动企业盈利和资产价格上涨，继而推高通胀。美联储对此作出回应，开始加息；信贷收紧，增长停滞，经济衰退又迫使美联储开启下一轮降息。
一个完整周期通常需要数年。美国国家经济研究局（NBER）的数据显示，战后美国经济周期从峰值到峰值平均约为75个月，也就是略多于六年。因此，Woo所说的6至8年处于历史记录的较长区间。
可以说，比特币的上一个周期既符合这一循环，也符合减半周期。美联储于2020年3月将利率降至零，比特币则在2021年11月见顶。美联储于2022年3月开始加息，随后熊市到来。这两种模型都能解释这一过程，因此这场争论很难定论。
不过，Woo的版本存在一个缺口。比特币于2009年问世，此后唯一一次经济衰退是2020年持续两个月的新冠疫情衰退，而美联储立即采取了刺激措施来应对。
Woo在播客节目《What Bitcoin Did》中表示，比特币从未经历过真正的商业周期性衰退，2026年可能会迎来首次真正考验。这场考验或许已近在眼前。根据芝商所集团的数据，9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议期间加息25个基点的概率为60%。
反对新范式的理由
周期论的坚定拥护者认为，旧剧本仍在按时上演。比特币在2024年4月减半后约18个月见顶，处于历史时间窗口内，随后进入深度回撤。这与2017年和2021年顶部之后的走势如出一辙，也让四年周期之争延续至今。
双方还都面临样本量不足的问题。比特币至今只经历了四个周期，在下一个十年到来之前，无法证实或证伪6至8年的周期。
目前，两种说法都能解释比特币近期的价格走势。8月初，比特币从约62,900美元开始上涨。即便如此，其价格仍比历史高点低约38%。
接下来的观察指标取决于时间。在过去两个周期中，底部都在见顶约一年后出现。按照旧剧本，这意味着低点可能在2026年末左右到来，并在2028年减半前复苏。若周期拉长，低点则可能推迟至2027年或更晚，反弹走势也会更多跟随美联储宽松政策，而非减半日期。
如果减半不再决定比特币的节奏，这种资产就会成为一种高贝塔的宏观交易标的。
来源：BeInCrypto
