比特币杂志
一家高管招聘公司如何通过并购将收益转化为比特币
Connecting Excellence Group（XCE）已签署具有约束力的条款清单，拟进行首次招聘业务收购，目标是一家专营英国和美国市场的招聘公司。该公司过去12个月的营收为179万英镑，EBITDA为43.1万英镑。目标公司还持有8.216枚比特币。
交易尚未完成，仍需进一步尽职调查、落实资金并签署正式收购协议。[阅读XCE的完整公告。]
除了引人注目的交易金额，这项交易的架构也让我们得以一窥运营公司如何将并购纳入更广泛的比特币战略。
XCE（AQSE：XCE | OTCQB：XCELF）计划收购盈利的招聘公司，保留其创造的大部分收益，并扩大可用于业务增长和购买比特币的内部资金池。
买方与目标公司之间还存在显著的相似之处。XCE现有的运营业务Spencer Riley在最近一个12个月期间营收增长了20.6%。收购目标同期营收增长了21.5%。
XCE并非只是想扩大规模。它正尝试收购不断增长且盈利的企业，并将其纳入一家资产负债表上持有比特币的上市集团。
收购盈利能力
XCE预计在交割时支付57.5万英镑的首期现金对价。其中约42.5万英镑将用于结清卖方欠目标公司的款项，并回流至集团，因此扣除交易成本前，预计净现金流出约为15万英镑。
另有6万英镑现金款项应于2028年支付，其余大部分对价将递延支付，并与截至2029财年的EBITDA表现挂钩。XCE预计在业绩对赌期内保留被收购业务累计EBITDA的约75%至85%。
相比之下，被收购业务的过去12个月营收为179万英镑，毛利润为127万英镑，EBITDA为43.1万英镑，营收同比增长21.5%。
目标并非只是买下更多营收。XCE正试图收购更多盈利能力，同时尽可能保留资本。
如果该业务在交割后持续保持良好表现，这些收益将成为可用于再投资、进一步收购和比特币的另一项资金来源。
并购由此开始成为比特币战略的一部分。
同时收购资产负债表
这种模式可以拓展至营收和收益之外。
当收购目标持有现金储备时，XCE 可以设计一项交易，从卖方手中收购这笔储备，并在其纳入集团后改变这部分资本的持有方式。具体而言，这可能意味着融资收购价值 100 万英镑的现有现金储备，随后将其转换为比特币。
这与单纯融资 100 万英镑并将其用于购买比特币有所不同。XCE 还会收购现金储备背后的经营业务，包括其收入、收益和未来创造现金的能力。
这项拟议交易直接体现了同一原则，只不过目标公司已经完成了转换。
该公司持有 8.216 枚比特币。
根据拟议条款，XCE 将按市价收购这些比特币，不支付溢价。支付的现金将与转入 XCE 资产负债表、价值相当的比特币相匹配。
因此，这些比特币并非随经营业务一并免费获得。XCE 实际上是在用现金换取等值的比特币，同时另行收购其底层收益流。
不过，如果交易完成，XCE 的两方面规模都将同时扩大：新增一家持续增长且盈利的经营企业，资产负债表上也将新增 8.216 枚比特币。
这种组合是该模式的核心。一次收购有望同时增加收入、EBITDA 和资产负债表资产。
去中心化并购复利模式
XCE计划在收购后如何运营这些企业，是其战略的另一个重要组成部分。
该公司瞄准的是盈利且由所有者管理的专业招聘企业，但无意将它们整合为一个集中运营的统一品牌。
被收购的公司保留原有品牌、管理团队和运营自主权，同时加入一个以比特币资产负债表为支撑的上市集团。这使XCE的模式更接近去中心化的并购复利型公司。
该战略并非主要依靠整合和削减成本来创造价值，而是旨在让各家企业在保持自主运营的同时，由XCE提供长期持有、接入上市集团平台以及集中配置资本的支持。
XCE现有业务为其希望拓展的增长类型提供了一些参考。在截至6月30日的12个月内，Spencer Riley实现营收约184万英镑，较上年增长20.6%。拟收购目标的增速相近，营收增长了21.5%。
如果XCE能够继续收购经济效益相近的企业，集团便有望通过增加新的收益来源实现复利增长，同时不拆解创造这些收益的企业。这些收益随后会纳入统一的资本配置框架，比特币则是其中一个潜在去向。
打造不止一个资本来源
XCE并非仅依靠经营收益来增加其比特币持仓。公司报告称，截至9月1日持有72.94枚BTC，高于2025年12月IPO时的9.27枚。资本市场活动也推动了这一增长。
最近，长期投资者Adam Back通过向公司转入10枚BTC认购了XCE新股，使其比特币持仓增加了15.9%。
除了这些交易，兼并与收购还带来了另一种潜在资金来源：随运营业务一并收购的收益和资产负债表资产。
综合来看，这一模式大致如下：
收购盈利企业 → 保留其自主权和盈利能力 → 提升集团现金创造能力 → 将资金配置于更多收购和比特币 → 周而复始。
外部资本可以提供即时购买力，Adam Back的交易便是例证。收购所得的储备资产可以增加资产负债表资本。只要经营状况良好，盈利企业就能持续创造资本。XCE正试图将这三者结合起来。
经营效益是首要考量
比特币不会让糟糕的收购变成好的收购。XCE仍须以合理价格收购优质企业，维护其盈利能力，并有效配置由此产生的资金。但这项战略展示了比特币如何融入传统运营企业，同时不脱离其背后的业务。
去中心化架构在这里至关重要。XCE 并不需要每家收购来的公司都变成“比特币企业”。招聘公司可以继续服务客户，在沿用原有品牌的同时创造收益。比特币则置于集团层面，成为更广泛资本配置战略的一部分。
这让人们可以换一种方式看待比特币在企业资产负债表中的角色。
公司可以从外部融资，可以收购现有储备并改变其持有方式，也可以收购盈利企业并留存其创造的现金。随后，管理层可以在业务运营、进一步收购、其他公司需求和比特币之间分配资本。这就是 XCE 如何利用并购将收益转化为比特币。
这并不是把每一英镑利润都自动兑换成 BTC，而是打造一个由盈利企业组成的去中心化集团，使其能够创造更多收益，并将比特币作为这些企业所产生资本的一个去向。
对经营者而言，更值得思考的问题或许是：不仅要想如何筹集更多资金来购买比特币，还要想如何先打造一家能够创造更多资金的企业。
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本文《一家高管招聘公司如何利用并购将收益转化为比特币》最初发表于 Bitcoin Magazine，作者为 Nick Ward。
来源：BitcoinMagazine
