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STRC回购的快速数学：每股净比特币和增值的真相
策略在上周（2026年7月20日至7月26日）启动了对STRC的公开市场回购，购买了288,930股，花费约2500万美元，平均价格为86.52美元。值得注意的是，公司没有购买比特币，并继续增加现金储备。
那么这里发生了什么？为什么最大的比特币国库公司要回购其信用？
背景
在2026年6月，STRC的价格远低于100美元的声明金额。查看这两篇文章，深入分析到底发生了什么：
- 崩溃事后分析 – 2026年6月STRC发生了什么
- 第六个杠杆
上周的STRC回购遵循了策略在6月29日宣布的数字信用资本框架，以应对6月的波动，授权在STRC、STRF、STRD和STRK之间进行高达10亿美元的回购。由于STRC现在被视为策略的旗舰产品，因此STRC被确定为这些回购的初步优先事项。
回购逻辑始于MSTR普通股在资本结构中的位置。普通股在每个高级索赔得到满足后拥有剩余价值。策略的BTC和现金是其流动资产。债务和优先股位于MSTR之前。策略的美元储备（即现金）抵消了部分高级索赔。因此，普通股代表了从比特币储备中减去债务和优先股后，加回可用现金所剩的价值。
这实际上是Strategy最近引入的“每股净比特币”指标。Strategy当前的方法通过计算比特币持有量并减去超出货币可转换债务、其他债务类工具和未偿还的永久优先股的比特币等值，随后再加回美元储备来计算净BTC。请注意，这与前一段的描述完全相同！
净BTC除以完全稀释的普通股以产生净BPS。Strategy的披露将7月23日标记为其修订后的mNAV方法论的边界，该方法论使用净BPS作为其分母。
该指标为MSTR投资者提供了在高级索赔之后，经济上归属于普通股的比特币的直接视图。当Strategy发行更多优先股或债务以购买比特币时，每股毛比特币可能会上升。每股净比特币捕捉了与该比特币购买相关的负债，回答了在资本结构中更高级别的投资者获得支付后，普通股东剩余多少比特币的问题。
因此，净BPS提供了一个框架，用于衡量资本市场交易对MSTR的增值或稀释效应。可以将其视为投资者可能与现有指标一起评估的另一个新指标。
好的，但为什么是STRC回购？
答案是，以低于其名义价值的方式偿还负债在净BTC基础上是增值的。
让我们考虑一个简单的资产负债表，使用简单的数字来理解基本机制。
假设一家公司拥有1亿美元的BTC，并承担5000万美元的高级负债。因此，普通股权是5000万美元的剩余索赔：
1亿美元资产 - 5000万美元负债 = 5000万美元股权
现在假设公司可以以4000万美元的价格偿还这5000万美元的负债。它使用4000万美元的资产，剩下6000万美元的资产和零负债。普通股权的剩余从5000万美元上升到6000万美元。
6000万美元资产 - 0负债 = 6000万美元股权
股权索赔从5000万美元变为6000万美元。因此，花费4000万美元消除5000万美元的索赔为剩余所有者（普通股投资者）创造了1000万美元的价值。
STRC回购遵循相同的结构。策略平均支付86.52美元来回购一项面值为100美元的证券。每回购的股票从公司净BTC计算中移除了100美元的优先股索赔，同时仅消耗了86.52美元的资本。13.48美元的差额为MSTR创造了毛增值。
策略以约2499.8万美元的价格回购了2889.3万美元的STRC面值，基于报告的平均价格。差额约为389.5万美元，这一价值归属于MSTR。
(值得一提的是，这与STRC当前12%的年化股息率有关。偿还2889.3万美元的STRC声明金额也大约减少了347万美元的年股息要求。此外，考虑到STRC的股价仍远低于100美元，公司可能会提高股息，这意味着实际减少的年股息支出可能更高。)
结论
净BTC通过考虑所有优先负债来识别普通股所拥有的剩余BTC。STRC的回购是改善公司每股净BTC指标的财务工程举措。
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这篇关于STRC回购的快速数学文章：每股净比特币和增值的真相首次出现在《比特币杂志》上，作者是Allard Peng。
来源：BitcoinMagazine
