MSCI 重新引发了加深十月比特币崩盘的指数威胁，开启了一项咨询，标记 Strategy（前身为 MicroStrategy）可能从其基准中移除。
该框架完全避免提及数字资产，但被其网罗的公司看起来非常熟悉。
十月崩盘期间发生了什么
最初的恐慌发生在 2025 年 10 月 10 日。MSCI 提议将数字资产持有超过总资产 50% 的公司视为投资基金，而非运营企业。
Strategy 正好处于风口浪尖。全球最大的企业比特币持有者面临来自 MSCI 跟踪器的估计被动流出 28 亿美元。
更广泛的采用将造成更大的损失。分析师预测，如果其他指数提供商采取相同的方法，销售额可能高达 88 亿美元。
时机放大了一切。同一交易会带来了大约 190 亿美元的杠杆清算，比特币从一个月前接近 126,000 美元的峰值下跌超过 15,000 美元。
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特朗普的关税威胁和极端杠杆推动了最初的崩盘。指数提案增加了结构性压力，许多人认为这阻碍了迅速恢复。
MSCI 最终在 2026 年 1 月撤回了提案。行业的反对意见取得了成功，包括 Strategy 的论点，即它运营着一个实质性的软件业务，而不是作为一个被动基金运作。
新框架的实际运作方式
威胁现在以不同的形式回归。MSCI在2026年8月启动了关于非运营公司资格的更广泛咨询。新方法依赖于定量筛选。当运营资产低于总资产的50%时，公司首先未通过核心测试。
随后有五个额外的比率跟随该阈值。它们衡量运营强度、费用强度、现金流、公允价值风险和资本依赖性，四个失败将使公司失去资格。
模拟产生了可预测的结果。使用2026年5月的数据测试规则时，标记了Strategy、日本的Metaplanet和铀持有者Yellow Cake以供删除。
现有成分公司获得了一定的保护。公司必须在两个连续的周期内失败，才能生效移除。
Strategy在X上强烈回应。该公司认为，指数提供者应该衡量市场，而不是决定公司可以拥有哪些资产，并补充说，Bitcoin和Strategy都不需要MSCI。
为什么Bitcoin只会间接感受到这一点
时机具有特别的重要性。Strategy已经从纯粹的积累转向积极的流动性管理，包括一些Bitcoin销售以建立现金储备。
然而，这一机制需要精确性。被动基金强制出售MSTR股票并不要求Strategy直接抛售Bitcoin。
间接损害更为重要。这种压力可能会压缩股票相对于其比特币持有量的溢价，使未来的资本募集效率降低。
这种效率支撑着整个模型。削弱它将使市场失去周期中一个关键的结构性买家。根据BeInCrypto的数据，比特币交易价格接近62,849美元，约比2025年10月创下的126,000美元的历史高点低50%。
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日历现在设定了预期。反馈截止日期为9月30日，结果将在10月16日到达，任何变更都针对2026年11月的指数审查。
历史是否会重演仍然存在真正的不确定性。这一事件确认了比特币价格走势与企业财务模型之间的紧密纠缠。
来源：BeInCrypto
