自一月以来，黄金的修正与股票相比显得截然不同。黄金现在比一月的峰值低21%。在同一时期，标准普尔500指数与黄金的比率从大约1.27反弹至1.79，涨幅达40%。这是一种实质性的相对价值重置。
我们认为2026年初过度拥挤的黄金交易已基本清除，证据的平衡现在倾向于黄金表现优于股票。黄金的价格大约比一月的纪录低21%，与股票的相对估值差距下降了近40%，而对持久上涨至关重要的买家，即中央银行和ETF，在价格下跌时增加了持仓。
长期观察
黄金没有收益、现金流或账面价值，因此仅凭其美元价格无法判断其是否便宜或昂贵，单独的图表仅显示趋势和水平。为了判断相对价值，我们使用标准普尔500指数与黄金的比率，即指数价格除以每盎司黄金的价格。高比率意味着股票超越了黄金，黄金在股票面前显得便宜；低比率则意味着相反。
一般来说，在地缘政治稳定、去通胀和经济稳步增长的时期，股票表现优于黄金，而黄金往往在不稳定时期表现更好。从一种情况切换到另一种情况可能会引发标准普尔500/黄金比率的强劲趋势，这种趋势可能持续多年，甚至几十年。
从1980年到2000年，标准普尔500指数与黄金的比率在长期的股票主导时期内上升。去通胀、宏观经济波动下降、全球化和技术驱动的生产力增长支持了企业盈利和更高的股票估值。黄金逐渐失去了在1970年代积累的大量通胀和危机溢价。到2000年科技市场的高峰时，股票的交易溢价相对于黄金异常高，使得比率接近极高水平。
从2000年到2011年，周期发生了逆转。互联网泡沫崩溃、2001年衰退、美元疲软、全球商品繁荣和2008年金融危机削弱了对金融资产的信心，并增加了对货币保护的需求。激进的降息、量化宽松和主权债务担忧进一步增强了黄金，而标准普尔500指数经历了两个主要的熊市。比率下降了十多年，并在黄金2011年高峰时达到了一个长期低点，当时黄金相对于股票具有相当大的危机和货币风险溢价。
从2011年到2020年，美国股票重新获得了相对领导地位。经济复苏、温和的通胀、更强的企业利润和科技行业的增长支持了标准普尔500指数，而黄金的后危机溢价减弱，西方投资者减少了ETF的敞口。
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当前的设置有利于黄金
在2020年之后，重新以黄金为主导的制度基础已经奠定，尽管相对表现的转变直到最近才变得决定性。疫情时期的资产负债表扩张、通货膨胀冲击、持续的财政压力、地缘政治碎片化和储备多样化重建了黄金的货币和战略溢价。
标准普尔500指数与黄金的比率已经从2011年后高位区间回落，显示出黄金重新获得了相对领导地位。历史周期表明，这些制度可以持续多年，并在此过程中出现剧烈的逆趋势波动。
2026年1月的激增代表了这一更广泛趋势中的加速。黄金最终突破5500美元将比率压缩至深度周期低点，并为价格增加了相当大的动量溢价。随后的修正使黄金价格约低于1月峰值的21%。在同一时期，标准普尔500指数与黄金的比率从约1.27反弹至1.79，约上涨40%。这一调整消除了年初相对价值的过剩，同时保留了更广泛的黄金重新评级。
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修正还改善了市场的持有结构。对动量敏感和杠杆投资者减少了敞口，降低了市场对持续追逐价格的依赖。战略买家在价格走弱时增加了他们的存在。因此，黄金从一个以动量主导的阶段转向了一个由具有更长投资视野的资本支持的重新积累阶段。
中央银行提供了最清晰的证据。官方部门的净购买在第二季度达到了288.9吨，创下任何第二季度的纪录，比去年同期增长了62%，是第一季度57吨总量的五倍。中央银行在黄金经历周期内最剧烈的调整时增加了积累，这表明较低的价格增强了战略需求。
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ETF流动显示私人投资需求已进入再积累的早期阶段。全球黄金ETF在七月份接收了约30亿美元，扭转了连续两个月的资金流出。
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综合来看，比例重置、中央银行的再积累以及改善的ETF流动对黄金都是积极的。历史周期表明，一旦相对领导权转向黄金，标准普尔500指数与黄金的比例可以在许多年内持续下降，并远远超出其初始重置水平。目前的读数仍远高于之前黄金主导周期中达到的最低谷，为进一步压缩留出了相当大的空间，直到比例接近极端。
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来源：BeInCrypto
