VanEck 将 Metaplanet 的高管薪酬实践评为“差”，在规模最大的 10 家数字资产财库公司中，只有这家公司获得这一评级。它未能通过该公司的四项测试。
这份研究报告于 9 月 18 日发布。即使 Metaplanet 在过去一个月内两次削减高管期权池，这一评级依然不变。
什么是数字资产财库公司
数字资产财库公司是指主要业务为在资产负债表上持有加密货币的上市公司。Metaplanet 是一家在东京上市的公司，持有 43,000 枚比特币（BTC）。它通过发行新股，以及举债和发行优先股，为这些购买提供资金。
发行新股意味着蛋糕要切成更多块。每一块就变小了。这就是股权稀释。
投资者接受的交易条件很简单：公司买入足够多的比特币，使每一块剩余的蛋糕仍比之前更值钱。
高管薪酬的影响
公司会以股票期权的形式支付部分高管薪酬。期权赋予持有人日后以固定价格购买公司股票的权利。如果股价上涨，这项权利就值钱了。
这些期权都归入一个期权池。期权池占公司 2%，意味着高管最终可能获得全部股份中的 2%。
期权池越大，流向管理层而非股东的公司价值就越多。
Metaplanet期权池的由来
2022年，Metaplanet还是一家经营困难的酒店运营商。股东于2023年2月批准了一项纾困计划，向七名员工授予了可按每股10日元行权、购买合计4600万股股票的期权。
这个数字从未固定不变。计划中的一项条款规定，期权奖励将重置为公司可发行股份总数的20%。
Metaplanet于2024年4月采用比特币战略后，开始通过发行股权来筹资买入比特币，同时也发行债务和优先股。只有股票出售会稀释股东权益，而该条款正是以此为基准。
因此，每次股票发行都会在稀释股东持股比例的同时，扩大高管期权池。
两年间，Metaplanet的总股数从1.539亿股攀升至约13.5亿股。期权池也随之从4600万股增至3.195亿股。
对股东的影响
股东权益被稀释，用来购买比特币。与此同时，管理层的持股权益也随之增加。
在近期削减之前，VanEck估计，Metaplanet购入的比特币约有80%最终归于股东，剩下的五分之一则被管理层的持股稀释所抵消。
这并非由委员会决定，而是公式自动计算的结果。这正是VanEck特别点出这家公司的原因。
并非所有人都认为这个期权池过于庞大。Nakamoto 首席执行官 David Bailey 为其规模辩护。
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VanEck 实际衡量了什么
VanEck 选取了规模最大的 10 家财库公司，并提出了四个问题。
- 期权池占完全稀释后股份的比例有多大
- 其中有多少由具名高管持有
- 期权池能否在未经股东投票的情况下扩大
- 最大的一笔奖励是否设有业绩门槛
Metaplanet 的期权池占股份的 14.7%，而同业平均为 4.0%。其高管持有 8.2%，而同业平均为 0.8%。这意味着其期权池规模约为同业的 4 倍，高管持有比例约为同业的 10 倍。
股东从未就期权池扩大或 2026 年的两次修订进行投票，而且这些奖励除了要求受奖人继续任职外，没有任何其他条件。
Metaplanet 四项全未通过。其他九家公司均通过，其中 Strategy、BitMine 和另外四家公司表现出色。
该机构表示：“在我们评估的市值前十的数字资产财库公司中，Metaplanet（MTPLF）是唯一一家在高管薪酬实践方面被评为‘差’的公司，且远未达到‘可接受’水平。”
近期变化
在股东施压下，董事会两度采取行动。
- 8月18日。董事会废除了永久性稀释条款，但股权激励池仍维持在膨胀后的规模。
- 9月11日。董事会将条款恢复至2025年9月股票出售前的状态。此举使股权激励池缩减了41%，至1.882亿股。
然而，根据旧条款，已有8280万股流入内部人士手中。目前仅剩1.054亿股潜在新增股份，约占公司股份的7%。VanEck表示，这仍远差于任何同业，因此“差”的评级维持不变。
该机构列出了四项有助于提升评级的改革措施。首先是取消该条款产生的约2.73亿股，其次是制定规模更小、经股东批准的计划，将薪酬与每股比特币数量挂钩，并制定书面的授予时间政策。
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来源：BeInCrypto
