关键点
- 新泽西州撤销了 2023 年针对 Coinbase 质押业务的命令及相关的 500 万美元罚款。
- 撤销令并未裁定质押服务是否属于证券，也保留了采取新行动的可能性。
- Coinbase 尚未宣布新泽西州客户何时可以再次质押新资金。
新泽西州撤销禁令，但能否恢复使用仍未确定
新泽西州证券局已撤销 2023 年发布的命令，该命令曾阻止 Coinbase 接受该州客户的新质押资金。根据 10 月 30 日的通知，代理局长 Keith A. Alt 也撤销了与该命令相关的 500 万美元罚款。对于当地客户而言，此决定解除了该州对新质押业务的限制，但并不意味着 Coinbase 已恢复提供相关服务。
根据 Coinbase 向美国证券交易委员会提交的第三季度报告，该局已于 10 月 29 日通知 Coinbase 有意撤销该命令。Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示，新泽西州用户很快就能重新使用该服务。然而，该公司的资格页面仍将新泽西州列为客户无法质押新增本金的地区，Coinbase 也尚未宣布重新开放日期。
监管机构发布通知与服务恢复可用之间的时间差，在实际操作中很重要：在 Coinbase 更新其系统之前，客户无法追加资金。因此，撤销该命令改变的是监管障碍，不一定会立即改变客户体验。据估计，限制期间新泽西州居民约错失了 1,500 万美元的奖励，但撤销限制并不会让这些过往奖励重新可得，也没有规定任何补偿安排。
随着时间推移范围逐渐缩小的多州案件
新泽西州的行动始于 2023 年 6 月 6 日。当时，该州证券局与另外九个州的监管机构共同对 Coinbase 的质押计划提出质疑。这些州指称，根据各州法律，该服务属于未经注册的证券发行。加利福尼亚州牵头开展这项协调行动，参与州还包括阿拉巴马州、伊利诺伊州、肯塔基州、马里兰州、南卡罗来纳州、佛蒙特州、华盛顿州和威斯康星州。
2023 年 7 月，在案件等待最终裁决期间，Coinbase 与加利福尼亚州、新泽西州、南卡罗来纳州和威斯康星州达成协议，不允许客户质押新资金。同年 10 月，马里兰州也达成了类似协议。这些限制针对的是新增本金，并非所有现有持仓：在命令发布前已进行质押的客户仍可继续获得奖励，但不能追加资金，也不能将所得奖励复投以获取复利。
各州的诉讼与美国证券交易委员会（SEC）于 2023 年 6 月对 Coinbase 提起的诉讼同时进行，SEC 的指控中也包括质押业务。SEC 于 2025 年 2 月撤销了该案。几个州的案件也相继退却：阿拉巴马州、肯塔基州、伊利诺伊州、南卡罗来纳州和佛蒙特州于 2025 年 3 月和 4 月撤销、撤回或取消了各自的行动。新泽西州的撤回意味着，最初参与的十个州中已有六个退出。
撤销令解决了什么，又留下了什么问题
撤销令终止了新泽西州现行的限制，该限制禁止 Coinbase 在该州接受新的质押业务；但这并不代表裁定该服务符合证券法。该局未对 Coinbase 的质押计划是否属于证券作出认定。其通知称，此次撤回不影响日后采取行动，因此监管机构仍可提起新的行动，并未永久排除这一问题。
这一差异并未解决 Coinbase 与州监管机构之间的核心法律问题。该公司在申报文件中将各州的相关事项描述为初步阶段，并表示不利裁决可能对其业务造成重大影响。新泽西州的决定撤销了一项现行命令，但并未确立有关质押的一般法律标准，也未确定其他州应如何对待这项服务。
时间上的先后也解释了为何公开表态与面向客户的信息没有立即保持一致。Coinbase 报告称，相关局已表示有意撤销命令；而 10 月 30 日的通知则正式完成了撤销。两者都没有说明该州何时会重新开放质押服务。Armstrong 保证服务很快会恢复，但这并非已公布的时间表，因此客户仍需等待 Coinbase 更新系统。
政策尚未明朗，各州限制仍然存在
Coinbase 一直主张，各州的限制使其处于竞争劣势，因为居民可以通过其他平台进行质押，却无法使用其服务。2025 年 4 月，公司高管 Ryan VanGrack 在一篇帖子中提出了这一观点。Coinbase 估计，截至 2025 年 10 月，四个受限州未能获得的奖励总额超过 1.3 亿美元。这一公司数据凸显了这些限制可能造成的影响规模，但并未解决其法律依据问题。
仍有四个州的相关事项尚未解决，但各州的规定并不相同。加利福尼亚州、马里兰州和威斯康星州在案件审理期间，仍禁止 Coinbase 接受新的质押。华盛顿州则允许质押，但正在寻求处以 400 万美元罚款。Coinbase 另行估计，自 2023 年以来，加利福尼亚州居民错失的奖励已超过 8900 万美元；这一估算仅涉及加利福尼亚州，不应与该公司报告的四州总额混为一谈。
更广泛的政策环境已经发生变化，但州层面的争议仍未解决。美国证券交易委员会（SEC）已撤回其在2023年提起的基于注册要求的案件；《CLARITY》市场结构法案于2025年在众议院通过，但在参议院受阻。州证券监管机构不受SEC执法优先事项的约束。新泽西州证券局或未来的SEC可能会重新审视这一问题，因此长期监管立场仍不确定。
来源：BitcoinMagazine
