MSTR的每股比特币在极端熊市情况下被‘消灭’: 分析师

根据专注于比特币的作者和市场评论员亚当·利文斯顿的说法，对策略（MSTR）进行的三年压力测试表明，该公司可以在极端市场下滑中生存，尽管普通股东将面临重大损失。

该模型假设了一个严重的情景，即比特币在六个月内从59,100美元下跌55%至26,600美元，mNAV降至0.50以下，资本市场保持关闭，公司被迫出售BTC以满足其义务。

残酷的MSTR压力测试

起始假设包括MSTR股票价格为87.64美元，总比特币持有量为847,363 BTC，现金储备为14亿美元，每股CEBE为138,161 sats，索赔比例为41.5%。随着模型中BTC价格的下降，固定美元的高级索赔在比特币方面急剧上升。高级索赔从351,567 BTC增加到819,073 BTC，而索赔比例上升至96.7%。

分析显示，普通股权比特币将从495,796 BTC降至28,290 BTC。CEBE从每股138,161 sats降至每股7,884 sats，而模型化的MSTR股价从87.64美元降至1.01美元。利文斯顿将这一情景的阶段描述为“恐怖电影”。

压力测试假设没有新的比特币购买，没有普通股发行，以及每月167.7百万美元的义务。现金将在第九个月耗尽，此后公司将开始出售比特币以履行其义务。在三年期间，策略将出售115,727 BTC。

尽管遭受了这些损失，该模型最终将公司持有731,636 BTC。最终模型状态下，比特币价格为48,498美元，MSTR为51.86美元，mNAV为1.40倍，普通股比特币为274,093 BTC，CEBE为每股76,380 sats，索赔比例为62.5%。

根据利文斯顿的说法，分析并未指向“即时破产”或“死亡螺旋”。相反，他表示主要风险是CEBE压缩，因为高级索赔暂时消耗了公司大部分的比特币储备，以BTC等值计算。