比特币市场似乎处于熊市的后期阶段，但确认更广泛反转的信号尚未出现。Glassnode 分享的链上数据表明，该资产在过去一周内从 57,800 美元回升至近 63,000 美元，但仍低于 76,600 美元的真实市场均值和 72,200 美元的短期持有者成本基础。
这使得该资产处于“深度价值”区域。
BTC 底部形成
比特币现在已经在这两个水平下交易了大约五个月——这是其历史上最长的折扣期之一。根据 Glassnode 的数据，这样的长时间段历史上为周期性底部提供了基础，因为投资者在低于近期买家的平均成本和更广泛的活跃市场的价格下积累。然而，进一步下跌至大约 53,000 美元的实现价格仍然是可能的。
报告指出，长期持有者是当前卖压的主要来源。自二月初以来，归因于长期持有者损失的实现价值份额已从 15% 增加到 43%，这使得这一群体的投降成为下行压力的最大贡献者。这些投资者大多在周期高峰附近买入，经过数月的亏损后，随着下跌考验他们的信念，他们越来越多地选择出售。
Glassnode表示，这一稳定的分配浪潮阻止了比特币重新夺回其当前交易区间的上限。报告补充说，长期持有者的实现损失在30天移动平均基础上最近攀升至每天约2.8亿美元，这是自2022年12月以来的最高水平。这是当前熊市期间记录的第二次重大激增。
然而，与之前的激增不同，这一放弃浪潮尚未开始降温。Glassnode认为，在考虑可信的转向看涨条件之前，这一指标的下降是必要的。
尽管有所改善，链下指标仍然继续指向疲弱的机构需求。自5月中旬以来，美国现货比特币ETF的30天平均净流入保持为负。每日流出量从6月初的1.93亿美元的峰值下降至约8890万美元。
虽然提款速度放缓被视为“初步积极信号”，但机构整体仍在减少敞口，这意味着需求尚未稳定。ETF交易活动也保持低迷，日交易量在6.5亿美元到9.5亿美元之间，约比2025年10月记录的44亿美元日峰值低80%。
根据报告，确认机构参与恢复需要更强的交易活动以及中性或正向ETF流入的回归。
防御性定位
衍生品市场呈现出复杂的局面。期权的认购/认沽比率已降至0.56，为今年最低水平，而永久期货的资金利率则表明交易者在早期降低风险后谨慎地重建了多头头寸。尽管如此，期权市场仍然保持防御性。
“25 delta偏斜，即下行保护的溢价高于上行，在每个期限上都有买盘。自冬季以来的每次抛售都重新推高了这一指标，而6月底飙升至24%是自2月份抛售以来前端市场最防御性的表现。尽管头寸偏向多头，交易者仍在为每次下跌支付溢价以进行对冲。”
比特币的交易价格也约低于期权市场汇总的最大痛苦水平66,000美元约6%，这是在到期临近时，未平仓期权最多的价格，现货价格通常会围绕此价格波动。
来源：CryptoPotato
