Strategy已经连续四周没有购买比特币（BTC），这是两年来最长的购买暂停。该公司将在7月30日星期四美国市场收盘后公布第二季度财报。
SEC文件确认Strategy的最后一次购买是在6月21日结束的一周。此后，该公司选择出售比特币，而不是增加其持有量——这对于一家以季度累积BTC为身份的公司来说是一个显著的逆转。
基于下跌的mNAV的暂停
多年来，Strategy的股票以高于其比特币持有量的溢价交易，这个比率称为mNAV。简单来说，mNAV将公司的市场价值与其持有的比特币的净值进行比较。高于1的读数意味着投资者为股票支付的价格超过了基础币的价值，这种溢价使得公司能够以高于BTC价值的价格出售股票，并为持有者增加每股比特币。
一旦mNAV降至接近1，模型就会崩溃。新的股票销售会破坏价值而不是创造价值，因为每一新股稀释了现有持有者的股份，而不是增加每股比特币。mNAV在6月底触及约0.99，这是其首次低于平价的读数，随后回升至约1.03。Strategy的持有量现在以低于其购买价格的价格交易，管理层将真正的盈亏平衡点设定在接近1.22——这个水平几乎没有空间进行激进的新发行。
策略在6月29日至7月5日期间分两批售出了3,588 BTC，约为600万美元。这些销售为优先股股息提供了资金，并补充了现金储备。策略在6月底采用了这一资本框架，到7月20日储备达到了2.25亿美元。这一转变表明了一种更具防御性的姿态，在市场条件不利时，优先考虑流动性和股息义务，而不是进一步积累比特币。
周四可能会显示什么
策略在第一季度因比特币的公允价值下降而出现了5亿美元的运营亏损。LSEG的共识估计显示第二季度运营收入将回升至8.6亿美元，但在这项数字背后的七位分析师中，有两位在6月份比特币下滑之前提交了预测，这为这一头条数字增加了不确定性。
由于策略现在以公允价值计量其比特币，因此其报告的收益可能会随着BTC价格的波动而剧烈变化，使得国库成为每个季度结果的最大驱动因素。周四的报告将显示策略是否坚持这一权衡，在不动用比特币持有量的情况下筹集新资本，以及管理层是否在溢价再次扩大时发出回购的信号。
来源：BeInCrypto
