MicroStrategy 第二季度的收益报告显示净亏损为 82.2 亿美元，并引入了一个新指标，BTC Hurdle ARR，表明该公司的比特币收益目前低于该指标。
该公司将这一门槛设定为 10.8%，并报告了 4.5% 的比特币收益。首席财务官 Andrew Kang 称这一数字为其有效信用成本。
新指标旨在展示什么
Strategy 本周在其网站上发布了 BTC Hurdle ARR 和每股净比特币，正值结果公布之际。这两个指标旨在显示比特币增值是否超过公司支付给债权人和优先股持有人的费用。
Kang 自己设定了这个测试。
“我们的 BTC Hurdle ARR 为 10.8% 代表了我们当前的有效信用成本。如果 BTC ARR 高于这个利率，每股净 BTC 将捕捉到正的差额，并在未来的基础上比比特币增值更快，”首席财务官 Andrew Kang 在声明中说道。
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这个比较并不完全干净。Strategy 没有发布当前的 BTC ARR 数字，而 BTC Yield 追踪的是在固定窗口内的每股增值，而不是年化利率。
4.5% 和 10.8% 之间的差距
方向仍然可以检查。从 1 月 1 日到 7 月 26 日的 4.5% 收益年化计算接近 8%，留下大约三个百分点的短缺。
根据公司的逻辑，负利差意味着每股净比特币未能超过比特币本身。任何持有MSTR以获取杠杆敞口的人目前支付的信用成本超过了机器的回报。
对该机器的审查并不新鲜。关于新指标的辩论伴随着战略发展到2026年，MSTR的溢价也随之崩溃。
为什么信用成本不断上升
随着战略为资金支付的费用增加，门槛也随之上升。今年STRC发行带来了75.3亿美元，增长了254%，管理层将这些优先股的派息率提高到12%。
仅优先股股息在本季度就消耗了4.007亿美元，而去年同期为4910万美元。大约2.184亿美元的比特币被出售以帮助支付这些股息。
这一季度的表现令人痛苦。83.2亿美元的减记导致净亏损达到82.2亿美元，或每股摊薄亏损24.45美元。随着比特币交易接近64,713美元，843,775个币的头寸约低于其636.9亿美元的成本89亿美元。
创始人兼执行主席迈克尔·塞勒将这一时期视为过渡而非压力。
塞勒表示：“在这一比特币情绪低迷和市场怀疑的阶段，我们继续发展我们的商业模式，并将数字信用确立为一种新资产类别。”
发布的部分内容支持这一解读。可转换债券从82.1亿美元降至67.1亿美元，此前在5月的回购中以低于面值8%的折扣进行，软件收入增长6.9%，达到1.224亿美元。
一个37.5亿美元的储备覆盖了2.1年的股息和利息，因此没有立即出现问题，尽管STRC的耐久性仍然存在争议。更尖锐的问题是，在这个缓冲变薄之前，利差是否会转为正值。
来源：BeInCrypto
